同洲电子3G视讯手机空间巨大，华意溢价源于高端

　　理财周报资本市场实验室研究员 张伟湘/文

　　经历了2009年的景气，今年的家电行业并不明朗，不过，很多依附于家电行业，在产业链缝隙中生存的公司却 获得了市场较高的溢价。

　　它们是产业链条接缝处的先行者，享受着巨大的市场空间，并随着家电升级的推进，加速成长。

　　华意压缩：溢价源于高端

　　截至2010年4月底，通过以旧换新方式销售的新家电突破了400亿元，共销售1031万台，回收1090.8万台。

　　事实上，国家实行的家电下乡、以旧换新政策只是激发国内消费潜能的一个方面，更重要的是，在从去年开始的恢复中，家电的出口呈现复苏态势，例如，液晶彩电的增长率达到40%，空调等白色家电和小家电的增长率也超过20%。虽然目前国内的家电企业受到上游成本增加和下游议价能力不强的“三明治”效应，但是由于消费的基数恢复力度很大，可以有效地对冲单一利润下降的风险，因此，自去年3月起，国内不少家电公司已显示出很强的投资价值。

　　其中，拥有先进的生产效率、核心技术或市场占有率的公司获得较高利润的能力最强，因此，市场给予的溢价较高。

　　以华意压缩（000404.SZ）为例，公司2009年营业收入32.56亿元，同比增长5.7%，但营业利润却增长182.2%，达1.94亿元，而净利润增幅更达232.6%。公司业绩的增长主要来源于冰箱内地销量的增长，其2009年销售额达25.47亿元，同比增长10.6%。

　　而同期，公司对欧洲的冰箱出口却下降了8.9%，不过，这仅导致该部分出口额下降至7.09亿元，内地销量的增长很大程度上抵消了这一不利影响。

　　华意压缩可以获得较大溢价也是源自产品的高端，主要产品加西贝拉1000万台产能中就有400万台是高端压缩机，另外在景德镇的技术改造项目也将形成600万台高端压缩机的产能。

　　丹甫股份（002366.SZ）也是制冷压缩机领域的一批黑马。事实上，在上市前3年，除2008年外，公司每年的主营业务利润增长率都达到15%以上。而在去年，公司的主营业务收入增长4.3%，但销售净利润却达15.53%。丹甫是20多家压缩机生产企业中能生产高效节能产品的8家企业之一，生产的小规格压缩机在国内高档饮水机市场上占有率达50%以上。而据公告，R600a高效节能环保制冷压缩机将成为公司未来发展的重点产品，因为目前国内高效冰箱压缩机的制造能力只相当于需求总量的1/3。

　　同洲电子：3G移动视讯终端

　　与家电业周期类似的还有视听电子行业。

　　最新数据显示，视听电子行业第2季度仍保持了第一季度增长的势头，市场本来以为视听行业在去年3月开始的复苏是由库存回补带动，但目前的行业景气度却超过预期。这主要是因为国内和海外市场需求的回升，其中，尤以高端的视听器材、节能和新型的电子产品增幅较大。

　　目前国内并无正宗的视听类上市公司，但部分沾边个股近期却表现强劲，比如德赛电池，而一季度华夏系资金大举增持的同洲电子（002052.SZ）也属此类。

　　同洲电子是国内最大的机顶盒生产厂，产品出口与内销的比重各为50%，国内市场占有率约为20%，去年募资就是用于新增800万台机顶盒生产线的建设。年报显示，公司去年利润总额增长26.32%，净利润的增幅却达64.64%。

　　不过，对于投资者而言，同洲电子最吸引人之处就是涉足3G移动视讯终端产品。

　　去年10月中旬公司就发布了移动通信发展战略，推出融合3G通信网、广电网、互联网三网业务的智能手机，从低端的制造业向高端产品和服务转型是长期看好该公司的支撑点之一。

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