作为国内最大的铜冶炼企业之一，公司的盈利水平主要取决于铜加工费和铜价走势是不争的事实，但由于公司冶炼回收率全球领先，可达到98.5%，较铜精矿定价时采用的96.5%高出两个百分点，因此公司的冶炼成本处于国内最低水平，随之而来的不仅是铜冶炼部分的盈利能力优于纯冶炼企业，更重要的是黄金和硫酸等副产品对业绩贡献度较大，且价格变动更为敏感。而对于市场普遍担心的铜资源自给率偏低的瓶颈，在不久的将来也会得到有效解决。

　　我们认为公司具有典型的“防御性”特征，即多利润贡献点可以有效规避行业周期波动；同时，未来集团矿产资源的注入预期较为明确，冶炼产能未来两年可上百万吨级别，且冶炼成本可全部降至行业最低水平，成长性确定，盈利能力将有大幅提高，具有优异的“进攻性”特征。在货币紧缩性预期逐渐强烈，A股市场震荡加剧的市场环境下，这种“进可攻，退可守”，“攻守兼备”的公司是投资的最优选择，这也是我们推荐铜陵有色的理由。预计公司10-11年每股收益分别为0.67元和1.13元，目前股价对应PE 分别为24.2倍和14.3倍，估值具有明显优势，给予“增持”评级。