近两年上海能源（600508）的 PE 水平长期低于煤炭行业均值15％-20％左右,主要是市场认为公司难以得到大股东的支持,成长性不足。截至4月23 日收盘,公司2010 年动态PE 仅为13.5 倍,远低于行业平均的17 倍。但2009 年年报中,公司披露了4 个新疆煤炭项目的进程,合计可采储量15 亿吨,其中一煤矿在2011 年就将投产。这一巨大变化,将彻底扭转市场对公司的偏见,公司估值在近期将快速提升。

　　“新疆振兴规划”将出,当地能源需求将现爆发式增长。

　　在中央定下“促进新疆跨越式发展”的主基调后,未来5-10 年新疆基建投资的增长空间巨大。而伴随着基建投资的高速增长,必然是能源需求的快速飙升。新疆的能源产量增速可以参照同为资源大省的内蒙古。当2002 年固定资产投资高峰启动后,2003-2008 年内蒙原煤产量年均增速超过30％。

　　今年 18 倍PE 具有足够安全边际。

　　不具备成长性的美国煤炭股 2010 年15 倍PE 可以作为中国煤炭股的估值底线。与大股东中煤能源（601898）比较,给予上海能源2010 年18 倍PE 有足够的安全边际。鉴于公司新疆煤矿2011 年就将投产,我们认为市场可以接受2010 年20 倍、2011 年17 倍的估值水平。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司 4 月23 日披露一季报,每股收益为0.4 元,符合我们预期。我们维持对公司2010 年盈利预测1.71 元,上调公司2011 年盈利预测,从1.85 元至EPS1.96 元。给予上海能源目标价34 元。目前公司股价仅为23 元,还有近50％的上涨空间,强烈建议买入!风险提示。

　　宏观政策进一步紧缩产生的系统性风险。新疆地区存在不稳定因素。

　　机构来源：广发证券