中国证券报:寻找股市“神经质”的病源_股票_证券_财经

中国证券报:寻找股市“神经质”的病源

加入日期:2010-6-19 9:28:22

  股市最近确实有些神经质,敏感而且多疑。不仅对相关部门的政策常做出过度反应,甚至对一些传言也疑神疑鬼,甚至表现大悲大喜。比如国家发改委相关负责人表示,将从严查处新进医保目录药品大幅涨价行为,这原本算不了什么大事,但却导致医药生物板块(申万一级)在17、18日大幅下跌超过5%,进而拖累大盘。而此前有关房产税出不出台的种种传言甚至令整个股市暴涨或暴跌。

  健康的身体有着良好的抵抗力,是不大容易出现神经质的,股市也一样。自4月中旬以来,股市持续下跌,跌幅已达20%,目前看起来基本站稳了脚跟,但病来如山倒,病去如抽丝,健康并不容易恢复,虚弱仍会持续,甚至出现反复。虽基本消化了前期有关加强房地产调控的各种利空,但对未来的担心并未减少,特别是对投资将下降、出口或受阻、经济增速可能下滑等担心,像阴霾一样笼罩心头,侵蚀着并不强的信心和耐心。因此,哪怕有小风吹动,“三十六计走为上”就会成为众人的共同行为,并在股市得到放大,表现出来就像神经质一样。

  股市的反应当然不是空穴来风。三个臭皮匠顶个诸葛亮,何况它是数以万计人智慧的共同结晶呢。事实上,日前发布的5月份经济数据在一定程度上印证了人们的预期,如规模以上工业增加值同比增速比4月份下降了1.3个百分点(其中重工业下降1.6个百分点);全社会用电量同比增速5月比4月下降2.28个百分点(其中第二产业用电量下降2.14个百分点)。这虽有基数提高的原因,但房地产对整个经济的重要作用人所共知,对其调控会减低投资增速几乎没有疑问。而随着调控政策效果的进一步显现,加之去年基数的提高,今年下半年相关经济指标增速下降或更为明显。因此,目前股市也就多了些疲弱,少了些底气。

  问题还不仅在此,结构的失衡更加剧了整体的脆弱:大盘股空有低估值优势,但股价却不断向下。如中国石化2009年每股收益达0.707元,今年一季度每股收益为0.182元,但自4月16日以来跌幅达到了30%,远超上证综指20%的跌幅。板块也是如此,以大盘比较集中的煤炭板块为例,其2009年每股收益平均为0.9835元(期末股本摊薄整体法),今年一季度为0.3185元,但煤炭开采(申万二级行业)指数自4月16日以来下跌了22%(且不说此前就低迷许久),也超过了上证综指。另一方面,中小盘虽更多只有美好蓝图,却仍能引领股价高歌。如中小板类上市公司去年平均每股收益为0.4723元(期末股本摊薄整体法),今年一季度为0.1228元。而其指数(申万中小板)自4月16日以来仅下跌13%。

  其结果是大盘股估值向历史低位看齐,而中小盘股市盈率屡创新高。WIND资讯数据显示,申万大盘股自2003年以来周市盈率(TTM整体法)平均值为21倍,而目前仅为14倍,与12倍的最低值仅一步之遥;小盘股同期的平均值为49倍,而目前达到了58倍,离最高值也相去不远。而小盘股对大盘股市盈率比值目前大约为300%,远高于146%的平均值。大小盘股的估值像剪刀一样似乎越张越大,人们并不知道其还能扩大多少,但张得越大风险也就越大。

  值得注意的是,尽管明知中小盘股估值已经偏高,但许多人似乎明知山有虎却偏向虎山行,仍源源不断地加入到看好者的队伍中。相反,崇尚价值投资的队伍却在不断缩短,虽然许多人仍相信长线价值,但看着它不断的缩水,怎能坚持?

  这似乎是一个矛盾:大盘股长线看好而短线平淡,小盘股短线看好而长线谨慎。矛盾的解开既需要时间又需要契机。需要多少时间谁也不知道,但也许能够进行一些推测,如果经济增速明显下滑,从紧的相关政策或行为有所调整时,或许就会出现转机。同时,绩优大盘股估值的优势重新被人们认识并受到追捧,而中小盘股过高的估值风险被认清甚至受到惩罚,也都是一些可以参考的指标。近日中小盘股调整是否是其开始释放风险的端倪还需要观察,但大小盘股估值剪刀差过大肯定难以持久。


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