国泰君安:维持宏源证券“谨慎增持”评级_股票_证券_财经

国泰君安:维持宏源证券“谨慎增持”评级

加入日期:2010-7-12 8:18:23

  宏源证券(000562):业绩超预期,自营拖累净资产(谨慎增持)

  业绩增幅超预期,净资产环比有所下滑。宏源证券发布业绩快报,上半年公司实现营业收入17.1亿元,净利润7.3亿元,分别同比增长30.3%与40%,业绩增速超预期,每股收益0.5元,我们认为投资收益为业绩超预期的主要因素。公司期末每股净资产4.49元,较1季度末下降4.8%。公司2季度实现营业收入7.7亿元、净利润3.1亿元,分别环比下滑18.9%与26.1%。

  投行业务实现跨越式发展。公司上半年完成股票公开发行额90.1亿元,市场份额2.72%,居行业13位,较去年全年增长10倍,预计公司实现承销收入3亿元左右,收入占比17%。

  投资收益应超预期,但可供出售金融资产市值应有明显减少。我们预计上半年投资收益3.6亿元,同比增32%,为公司业绩快速增长原因之一,其中2季度自营收益0.9亿元,好于预期,预计部分收入来自于浮盈变现。2009年末,公司交易性金融资产权益投资占比仅4%,配置稳健。但公司在2季度盈利3.1亿元的背景下净资产减少3.3亿元,剔除4亿元分红影响,净资产仍减少2.3亿元,表明公司可供出售金融资产市值萎缩明显。

  佣金率相对稳定,经纪份额稳中有升。借助在新疆地区的垄断优势,公司整体佣金率水平处行业内较高水平且降幅较为缓和,公司1季度股票基金净佣金率0.138%,较2009年下降7%,明显好于其它上市券商,上半年市场份额1.3%,较2009年增加2.3%。

  维持谨慎增持评级。在下半年市场交易持续低迷、市场重心走低的背景下,公司业绩仍面临压力,在(1700/2400)的假设下我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.72元、0.86元及1.03元。目前公司股价对应PE20倍,处中小券商中相对较低水平,维持谨慎增持评级,调整目标价至18元。

 

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