价格企稳，收入、利润大幅回升。宏达新材是国内高温硅橡胶行业的龙头，公司拥有5.3 万吨高温硅橡胶产能。随着硅橡胶价格的企稳，公司2010 年前三季度的收入、利润分别同比大幅增长67.99%和131.68%，公司业绩显著改善。
政策支撑行业发展，国内产能满足全球新增需求。有机硅材料是全球最具发展潜力的新材料之一，也将是我国“十二五”规划重点建设的新材料范围。我国拥有发展有机硅产业的资源、成本优势，未来全球有机硅新增产能主要来自中国。与发达国家相比，我国有机硅行业仍处于快速发展期，在产品价格下降等因素推动下市场空间逐渐拓展出来，未来行业仍将保持供需两旺的格局。
国内单体产能将过剩，一体化企业具备竞争优势。2010 年年底我国有机硅单体产能将超过200 万吨，远远超过国内市场需求，单一化的单体生产企业毛利将难以显著提高。未来行业内占有下游技术服务优势，拥有一体化产业链的企业将获得优势。
下游高速增长，产能扩张有限，高温硅橡胶将持续“高温”状态。我国高温硅橡胶产业拥有进口替代需求以及开发新应用领域的需求。在手机、电脑和电线电缆等主要下游应用领域高速发展的带动下，我们预计我国高温硅橡胶需求仍将保持15%的增速。同期国内产能扩张有限，未来行业仍维持持续高温状态。
一体化布局，稳定性成长。宏达新材成功从有机硅制品向有机硅单体拓展。公司在有机硅高温胶领域积累了大量的技术、服务经验，从而能够为客户提供更专业的服务，提升顾客忠诚度。公司拥有一系列的产能扩张计划，依托渠道优势，公司未来销售情况可保持稳定增长，新产品的投产也将保证公司未来三年业绩的增长。此外，甲基苯基硅氧烷等项目也将打开公司下一个想象的空间。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.30、0.52 和0.75元，未来三年EPS 复合增长率58.11%，对应2010 年12 月30 日16.50 元的收盘价，公司2010-2012 年动态PE 分别为55、32 和22 倍，在同行业公司中处于中等水平。采用FCFF 模型得出公司的合理股价区间为14.90-19.84 元，考虑到硅橡胶的发展潜力以及公司未来产能陆续投产驱动业绩高速增长，我们给予公司“增持”评级，六个月目标价18.20 元，对应2011 年35 倍市盈率。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
【