当前，制约市场的关键因素仍在继续。货币政策依然处于紧缩周期中，故市场难以出现持续性的上涨行情，短期能够维持区间震荡走势已属不易。在控制流动性的问题上，央行除了使用加息、存款准备金率、公开市场操作等传统工具外，似乎还会探索使用创新工具。接下来，一行三会的年度工作会议陆续召开，届时货币政策将再度成为市场关注的焦点。鉴于货币政策仍然处于收缩周期中，我们对于市场的总体趋势持谨慎态度。

　　关注PMI指数意外回落

　　去年12月份制造业PMI指数的意外回落，显示出短期内实体经济增长可能较难乐观。12月份中国采购与物流联合会的制造业PMI指数和汇丰PMI指数双双回落，中采制造业PMI指数从55.2%回落至53.9%，汇丰PMI指数从55.3%回落至54.4%。制造业PMI指数的回落并非由季节性因素所致，且市场之前普遍预期节能减排措施放松后工业生产会出现大幅回升，因而12月份制造业PMI数据的回落应该是11月份以来货币政策紧缩对实体经济冲击的显现。目前，经济增长的见底回升是市场中看多派的主要依据，而调控政策对实体经济增长的冲击可能会使得这一观点发生改变，未来流动性和经济增速双双回落的风险依然存在。

　　年报行情或成局部热点

　　尽管我们认为市场总体难以良好表现，但目前市场仍不缺乏存在局部热点，一季度仍然存在结构性的投资机会。从1月中下旬到4月底，上市公司的年报将陆续披露。鉴于2010年是中小板、创业板的上市融资高峰年，市场出现了一大批高股价、小股本、高资本公积的次新股，而符合这些特征的公司高送转的概率显著高于市场的平均概率。2010年上市的中小板、创业板公司发行市盈率普遍较高，大批次新股拥有较高的每股资本公积和高股价，故将会成为年报高送转行情的主战场。由于具备高送转潜力的公司数量众多，今年的年报高送转行情或许会比较精彩，从而有望成为一季度的局部热点。