小商品城今日(2011 年1 月5 日)公告了1 月4 日召开的董事会决议，共审议通过了12 项议案，包括：(1)关于提请股东大会授权董事会择优选择融资方式的议案；(2)关于对房地产公司增资的议案(拟增资4.5 亿使注册资本达到5 亿)；(3)关于审议投资建设义乌义西生产资料市场的议案；(4)关于修改<公司章程>的议案(其中修改了董事会从事较大风险投资业务的权限从最近一次经审计总资产的1.25%提升至2.5%等)；(5)关于修改<股东大会议事规则>的议案；(6)关于修改<董事会议事规则>的议案；(7)关于修改<独立董事工作制度>的议案；(8)关于修改<关联交易决策及实施制度>的议案；(9)关于制定<对外担保管理制度>的议案；(10)关于修改<重大生产经营决策规则>的议案(其中董事长为首的经营班子有权决定公司直接或间接从事交易涉及的资产总额不超过公司最近一次经审计总资产0.75%的投资国债、公司债券、可转换公司债券、股票证券投资基金、外汇、期货等存在较大风险的投资业务)；(11)关于修改<独立董事津贴制度>的议案；(12)关于提请召开2011 年第一次临时股东大会的议案。
其中(1)-(11)项决议须提交临时股东大会审议(2011 年1 月20 日)。我们认为，这些决议的(1)、(2)、(4)、(10)等与作为资金富裕型的公司如何营运资金和提升回报率有关，无论在公司传统业务上的投资，还是在公司新进入项目上的投资，只要公司在风险控制，项目前景分析等方面保持清醒头脑，对公司经营业绩应该是有正向作用的，且对公司估值不会造成负面影响。
与公司主业经营有关的是义西生产资料市场的建设。这个项目分数期建设，建筑面积50 万平米左右的一期建成后公司预计产生2.5 亿左右的收入，我们判断完整会计年度(2013 年)的净利润在8000 万左右，与整个公司的利润总额比，占比不大，但是公司在生产资料市场的一个重要的外延扩展，对义乌市场氛围的纵深拓展，对小商品城上市公司整体竞争实力的提升(潜在的是整体租金价格提升的空间)都有积极意义，我们对此持有积极判断，并认为这是公司外延+内生增长的又一次体现。
规划建设的义西生产资料市场是义乌生产资料的集散地，主要功能有：生产资料的展示平台、数据信息处理中心、义乌指数发布平台等，经营行业涉及新型原材料、成套设备、工器具、零部件、配件及原辅材料等。先期启动的一期建设项目计划将现有的机械及其配件行业、原辅材料行业等经营主体整合在一起，更好利用义乌强大的对外贸易窗口作用，吸附更多的经营主体来义乌经营。
义西生产资料市场规划总用地面积177.4 万平米(约合2661 亩)，分期建设。此次公告的项目为义西生产资料市场一期工程，规划总建筑用地约500 亩，建筑规模50 平方米，地上三层，地下两层，地上建筑面积约为28 万平方米，地下建筑面积为2 万平方米。
自编制项目建议书起至项目竣工并投入使用，持续时间约为24 个月。项目共需投资18.987 亿元，计划银行贷款12.07 亿元(63.2%)，预计贷款利率为7%(考虑到未来可能加息)。公司项目测算以及建成并正式投入使用年的经营收入约为25012 万元。项目在运营期前一年亏损，后续运营年限均保持赢利。计算期内税后利润总额约为171830万元。
我们维持对公司2010-12 年EPS 的预测分别为0.72 元、1.50 元和2.26 元(2011-2012 年，地产贡献的EPS 在0.30 元左右)，维持目标价40.33 元(按2011年市场业务30 倍PE、地产业务15 倍PE 计算)，维持买入评级。
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