上周上证指数下跌 1.8%、是自 10 月下旬反弹以来出现了首次的周调整；板块方面，公用事业、医药、采掘、化工等防御性板块相对抗跌；而建筑、房地产、家电、汽车等板块跌幅居前。

　　个股方面，主要围绕节能环保、医疗等主题的板块相对活跃，周期股回落明显。科泰电源、宝德股份、万讯自控、新日恒力、雷曼光电以及阳普医疗、九安医疗等借助节能电机、节能材料、节能系统等概念领涨，而受解禁压力的方正证券、地产相关的香江控股、首开股份、金科股份、云南城投、以及博盈投资、海马汽车等板块，或受大盘低迷影响的券商、或受持续调控房价松动的地产股或受 10月份销售数据依然不佳的汽车股，均表现逊色。

　　上周市场整体的调整，主要原因有三：

　　10 月开始的反弹，借助货币政策预调微调的预期和积极财政及各类产业规划，出现了 200 点的反弹；期间没有调整。在货币政策层面没有新的刺激信号的情况下，市场内在的有休整式整理的要求；从幅度上看，上证指数回落至 2480 点一线，依然是合理的调整反弹。

　　欧债危机，意大利 10 年期国债收益率自 11 月持续在 6%上方后、上周又飙升至 7.4%，造成了全球股市的动荡，也造成了 A股的波动。

　　相对疲弱的经济数据，无论是工业产出、出口数据还是汽车地产等主要行业销量数据，均显疲态意味较足；再考虑上周传出的新华人寿上市的信息，使得市场对于大盘股发行的警惕情绪再次上行。

　　展望本周，由于意大利通过了新的财政紧缩法案，希腊意大利政局的变动伴随着新总理的上台而将有阶段性缓和；相反，10月份信贷大幅增加 5868 亿、 货币政策转向的特征愈发明显，且考虑到较高的准备金率、导致 M1、M2 触及历史低点，合理预期未来货币政策、流动性方面逐步向好的趋势已在形成之中。没有发生金融危机的 A股今年以来却表现较弱、并落于后欧美尤其是美国股市；相对于美国的量化宽松，A 股主要面对的是前期持续的货币紧缩。因此，货币政策的转向、流动性的改善，是影响市场中期运行的主要原因。伴随着信贷的投放以及未来准备金率的下调、货币乘数的改善，货币供应将触底反弹；这是我们相对乐观的主要原因。

　　其次，在货币政策转向、流动性改善下，A 股市场自身的供求关系及制度建设短期内也逐渐出现了好转。新华保险发行 A股融资规模将远小于之前预期的 200 亿、在 50 亿左右；10 月份以来新股以及再融资规模整体相对前期处于低位；同时，新股发行新规对分红的制度性安排以及阶段性暂停审批新股，对短期市场的供给以及中长期 A股的制度建设均有积极意义。因此，无论是新股发行以及限售股解禁，11 月份均是相对地量的月份；同时，新股发行分红的制度性安排尤其是阶段性暂停审批新股的预期，构成了市场的相对积极面。

　　最后，尽管经济增速等基本面宏观指标表现较弱，但是持续出台的各类产业规划为市场提供了活跃点，也有利于市场保持活跃、板块保持合理的轮动。比如近期节能减排大逻辑下能源开采服务配套、锂电池、各类主题的环保设备器械股；并且受益于“三农”及农副产品价格回落下的加工产业、比如食品加工、药材加工类板块也表现相对较好。

　　因此，市场的回落是反弹过程中合理的调整，货币层面的改善+资本市场制度建设层面的改善，有利于股市延续回升格局。投资者不宜悲观、继续以左侧的思路、逢低配置，并重点对我们前期强调的节能减排等政策刺激类产业逻辑以及受益于农副产品回落且下游需求稳定的食品加工、药材加工类板块给于关注。