市场暖风吹起，券商股成风向标。在欧债危机救助方案的出台和国内市场环境的改善的背景下，10 月市场震荡上行，交易量反弹回升，日均股票成交1293亿元，环比增长22%。月度流通市值换手率和总市值换手率分别为11.2%、8.51%，仍处于08 年历史底部水平。10 月券商股走势强劲，行业指数收益率达7.82%，13 家券商股收益率均跑赢市场指数。随着市场的回暖和创新业务的持续推进，我们预计券商股将成为市场的风向标。

　　投行业务：债券融资额翻倍增长。10 月市场募资900 亿元，同比下降49.9%，环比增加27.8%。权益类融资276.7 亿元，同比减少75.2%、环比下降51.7%。

　　债券类融资规模623.3 亿元，同比减少8.4%、环比增长374%。随着债券融资的相关支持政策和措施的出台和实施，债券融资规模将稳定增长。

　　资产管理业务：月度收益率改善。10 月成立5 只集合理财产品，发行规模15.42亿元，环比减少53.3%；平均每只发行规模3.1 亿元。截至目前，券商集合理财产品共计254 只，资产规模1525 亿元，资产净值1392 亿元。10 月券商集合理财产品收益率反弹上涨，国泰君安2 只理财产品收益水平进入行业前十。

　　市场回暖，10 月券商业绩改善。10 月证券市场反弹回升，交易活跃度日益提升，券商经纪业务和自营业务的业绩逐渐恢复。10 月17 家上市券商(母公司)营业收入31.7 亿元，环比增长129.7%，其中14 家券商营业收入环比实现正增长。17 家上市券商(母公司)实现净利润8.4 元，环比增长526.2%。17家上市券商平均净利润率回升至26.44%。10 月上市券商平均净资产收益率反弹至0.28%。随着市场回暖，预期4 季度券商业绩将继续改善。

　　转融通提速推进，两融步入常规化。10 月28 日，证监会发布《转融通业务监督管理试行办法》，同时还发布了《关于修改<证券公司融资融券业务试点管理办法>的决定》和《关于修改<证券公司融资融券业务试点内部控制指引>的决定》。3 个制度性文件的公布预示着融资融券业务转向常规化和转融通运行机制的确立。10 月融资融券余额336 亿元，占流通市值比0.18%。我们继续看好中信、海通和宏源，同时建议关注对两融业务弹性较高的光大证券。

　　风险因素：成交额继续下滑、创新业务推进不如预期。