海通证券研究所：目前场内资金环比增长减弱，尤其相对于10月底的预期，具体表现在：1. 11月15日中小银行表外业务计提存款准备金近900亿；2. 11月底之后，央票到期和正回购到期量迅速减少；3. 11月15日发行520亿央票，我们的解读是，发不发行央票是首要问题，利率降不降是次要问题。4. 11月上半月新增信贷可能低于市场预期。

　　不过，我们同时认为，调整后可以坚定买入。短期可以看政策面，我们认为，既然“微调”的总基调已定，那么在资金面短缺的时段，恰是政策出手的理想时刻。后面看点有二：1. 是否有更多银行的小微企业贷款专项金融债获批；2. 11月底之后，央票和正回购到期量迅速减少，央行是否可能采取逆回购或“降准”操作。

　　中线的另一个积极信号是，大家对经济的看法，已从前期的担忧“经济有没有底”转变到现在的积极讨论“底部可能在明年一季度还是二季度”。如果大家认同有一个可以预期的底，那么市场底有可能提前于实际经济底出现。

　　明年经济增长前低后高

　　渤海证券研究所：明年经济增长的“软着陆”趋势仍将延续，以主动降速换取的经济转型和政策空间有利于明年经济抵御外需下滑以及国内房地产投资风险。

　　我们看好2012年国内生产总值(GDP)增速仍能够达到9.0%左右水平，预计经济增长全年呈现“前低后高”的趋势。一方面，明年物价压力较今年将显著减轻，政策运用空间有所加大。2012年输入型通胀压力将有所缓和，国内农产品如猪肉等涨势亦将趋于平缓。前期紧缩政策的累积效应仍将继续发挥作用，消费者物价指数全年有望回落至3.8%左右，基本达到政府可接受范围。另一方面，2011年起地方政府换届开始进行，2012年中央政府换届亦将拉开帷幕。考察自1978年改革开放以来的历次政府任期，我们发现一个较为明显的规律是，政府任期的最后一年，GDP增速普遍比上一年要高。

　　外汇占款下降将超预期

　　国信证券研究所：在连续两周的净投放后，本周流动性的改善情况依然缓慢。我们认为很可能是因为10月份的外汇占款下降幅度超过预期导致。10月份外汇占款相比上半年月均3300亿元预计将有较大幅度的下降，相比三季度月均2800亿元亦有较大幅度下降，整个四季度亦将维持低位，很有可能低于月均2000亿元的水平。如果四季度外汇占款如我们预期的大幅下降(远低于2000亿元)，那么央行在11月和12月份公开市场的投放力度还需加大，才能贯彻微调的政策。

　　从10月份信贷的投放额来看，政府定下微调基调后，商业银行立即给予充分解读10月份的最后一周，商业银行明显把前期已经审批但迟迟未放款的项目，给予了立即执行。我们预计，10月份信贷投放大于5800亿元，比预期的5000亿元超过不少。今年累计信贷投放已经达6.28万亿元。余下两个月，月均投放有望达到7000亿元，因此，全年投放将超过7.5万亿元，达到约7.7万亿元，甚至不排除达到7.9万亿元。