受央行适时微调货币政策的消息刺激，A股周四小幅高开，午后环保、医药板块快速走强，激发人气的同时引领股指迅速拉高，奈何金融板块持续低迷，尾盘纷纷高位回吐。上证综指报收于2463.05点，下跌0.16%；深成指报收于10303.16点，下跌0.10%。两市昨日共成交1364.28元，环比大幅减少近两成半。

　　随着央行强调保持信贷合理适度增长，未来“控通胀”非首要任务后，“保增长”能否顺利上位？两市量能萎缩的同时，后市走势如何判断？操作上需注意些什么？针对投资者关心的话题，《大众证券报》特别连线了两位业内人士进行解答。

　　定向宽松概率大

　　《大众证券报》：央行日前强调货币政策将适时适度微调预调，随着通胀压力下滑，当“控通胀”非首要任务后，“保增长”能否顺利上位？

　　中原证券策略分析师/李俊：自7月份通胀见顶以后，从控通胀到保增长的政策转变就成为市场的一致预期。一般来说，通胀下行周期在一年左右的时间，也就是说到明年7月份，国内通胀水平有望处在持续回落的过程当中。因此，针对通胀的调控措施宣告结束。而在GDP下行速度加快的背景下，政策的着力点很可能转向保增长的要求上来。就目前看，经济很可能在明年一、二季度见底，二季度见底的概率较大，很有可能“破八”，这也促使政策有进一步松动的要求。不过，这样的松动可能只是微调式的，因为部分风险因素并未完全获得解决，比如存量资金水平较高、地产泡沫犹存、地方债清理等。预计未来信贷规模的扩大不会重复2008年的态势，只是环比小幅增长，而政策微调也是定向的，局部的，主要针对小微型企业、农业等领域。

　　浙商证券策略分析师/王伟俊：其实货币政策微调预调已经开始在做，只不过没有明确地说出来。我们预计年内央行降息、降存款准备金的概率不大，比较可能的是贷款会放松一些，公开市场也会投放流动性。

　　保增长方面，GDP的增速还是可以的，最近两个季度的下滑速度趋缓了。但一些中小企业可能会比较困难，尤其是一些工业企业的毛利率在往下走，对利润影响比较大。整体上来看，保增长基本无忧，但企业的业绩压力仍然存在。

　　出口面临较大压力

　　《大众证券报》：人民币汇率操控案风生水起，人民币后期升值压力如何判断？

　　李俊：我们看到，近期人民币不但没有升值，反而有一定幅度的贬值。这样的贬值主要基于中国经济下行等因素的考虑，部分资金选择了撤出中国。对于人民币升值，主要是政治上的角力，特别是美国贸易逆差的一半与中国有关。但即使这样，国内可能的途径是加大对美进口，从而解决中美贸易顺差的问题，人民币汇率还将按照我们自己的节奏，小幅度、渐进式的升值。目前，在国内经济回落，出口企业生存压力较大的背景下，人民币的升值过程需要一定的缓冲期，不会允许出现大幅升值的情况发生。

　　王伟俊：从出口结构来看，中国的出口与美欧日三地关系较大，欧美日基本占了我们出口额的一半。但美欧地区经济都不是太好，像欧洲债务危机问题，本身这些国家也要紧缩，减少消费支出、削减赤字，所以这些地区的进口在短期内难有起色，肯定会影响国内出口。另一方面，中国外汇储备已经这么大了，再继续顺差下去也不现实。预计出口增速不会像之前那么迅猛，不过由于我们的基数比较大，虽然增速下滑，但是绝对量还会保持。考虑到外围形势的不乐观，短期及时出台相关政策也难以有根本上改变。

　　后市反弹有波折

　　《大众证券报》：经历周三的大跌后，两市窄幅整理，量能萎缩的同时，双双收跌。预计后市走势如何？

　　李俊：A股反弹格局尚未结束，只是推动本轮市场反弹的因素正在减弱。一方面汇金增持的效用已经维持了一个月，2009年是一个半月，2008年只是一个星期，那么随着时间的推移，或进一步消耗增持带来的做多动能；另一方面政策放松预期进入观望期，市场已经认识到财政政策、信贷规模的调整，但更加盼望存款准备金率的下调或者是定向调整，甚至对降息的预期。然而11月底以前，这样的举措尚看不到，调整的窗口很可能是12月份及来年一季度。此外，证监会加强A股市场制度建设的举措也成为本轮反弹的基石。但就分红规模而言，短期难以达到市场预期。所以说，上述三大因素的边际效应正在递减。

　　不过，从盘面上看，大盘进入20日均线及30日均线以内，股指很可能在此区间形成拉锯战，从而令短线继续走出震荡整理的态势。尤其是市场的估值水平正受到广谱市场上利率回落的正面影响，即央票利率、基准利率以及银行间拆借利率的全面下降。因此，估值水平将因流动性预期的改善而获得支撑，并成为两市回调的缓冲带，短期市场再度向下的空间也相对有限。

　　王伟俊：如果以年底为目标，我们认为会整体维持反弹走势。从此前反弹路径来看，10月底最先启动的前两周很顺利，反弹幅度在10%左右，市场主导是中小盘股。目前进入第二个阶段，反弹过程中的调整阶段，其实上涨10%再调整5%也很正常。调整结束后，接下来引导市场的可能是低估值的蓝筹股，小盘股的估值已经很高了，再由他们带动市场反弹是很矛盾的。此外，值得关注的是，通胀已经不是太大问题，关键是一级市场的抽血以及外围的欧债问题还要面对，未来的反弹之路也会面临一定波折。

　　重绩优、不追高

　　《大众证券报》：周四环保、医疗器械板块继续走强，中期来看能否继续向多？传媒板块的活跃度能否进一步保持？操作上需注意些什么？

　　李俊：目前的市场环境利于中小盘股，一是流动性的缓解，二是机构年末做净值的要求，三是周期性个股在经济下滑的背景下难有表现。环保行业正处在高速发展的时期，也符合促进经济转型的要求，未来仍会有反复表现的机会；在文化产业将成为“支柱产业”的要求下，未来有关扶持政策将不断出台，也将受到多方利好消息的影响。医疗器械板块受益于未来国内巨大的医疗服务需求，而且医疗器械公司的毛利率水平较高，从而进一步支撑个股后期表现。在操作上，建议投资者继续利用市场调整做足功课，寻找受益于产业政策扶持及基本面向好的公司，遇回调介入，不宜追高。

　　王伟俊：操作上，一些涨幅较大的个股要注意减持，震荡阶段仓位不要太重，主要以波段操作为主。个股选择上，可以关注低估值的蓝筹股。目前沪深300的动态估值只有11倍，而创业板是45倍，中小板35倍，蓝筹股也并没有多少表现，后市可以关注。

　　传媒、环保板块主要是交易性机会，虽然这波行情是有政策驱动的，但是利润上并不会那么快的体现出来。目前这两个行业的估值都很高，市场炒作热情也不会永远持续下去，经过大幅炒作过后，仅建议适度参与。