12 月 13 日上证指数最低跌至 2245.87 点，逼近 2011 年6 月14日的最高点 2245.43 点，这也意味着，10 年后上证指数又回到了原点。昨日上证综指开盘 2241.39 点，最高 2256.74 点，最低 2224.73 点，收报2228.53 点，下跌 20.07 点，跌幅 0.89%，成交 386.21 亿；沪市144 家上涨， 817 家下跌；深证成指开盘 9164.21点，最高 9234.68 点， 最低 9064.63点，收报 9093.03 点，下跌 97.85 点，跌幅 1.06% ，成交 373.33 亿；深市208 家上涨，1275 家下跌。

　　纵观过去十年，中国经济高速增长，股市晴雨表功能却消失殆尽，昨日上证指数重返 2245点下方，宣告一个轮回的终结。过去十年，也就是中国入世十年，中国从世界第九大经济体快速成长为第二大经济体、世界第一大出口国和世界第二大贸易国。GDP 从 2001 年的11 万亿元，快速增至 2010 年的近 40 万亿元，成为全球经济增长最重要引擎之一。

　　国家财政收入也从一万六千亿元增长到今年突破十万亿元大关。过去 10年，无疑是中国经济增长最快的 10年，而中国股市从起点又回到起点，如此反差值得深思。

　　2001 年 6 月 14 日，上证指数创出 2245 点的历史新高。当时 A 股市场上市公司总数为 1064 家，总市值不到 5 万亿元。 而当上证指数2011年12月13日再次回到 2245 点，A 股上市公司总数已增至2329 家，总市值突破 22 万亿元，比 10 年前增长 4.5 倍。由于股权分置改革的顺利完成， A股市场流通市值的增长更为迅速， A股流通市值接近 17 万亿元，几乎是 2001年 6 月14 日的 10 多倍。而股民缴纳的印花税和佣金累计也应超过所有上市公司分红 7500 亿元，中国股民 10 年间价值投资的理念趋于崩溃。

　　而这十年间，变化最小的证券市场指标是证券化率。 2011 年我国的证券化率大概是 63%，比 2001 年的 50%水平略有提高，与发达国家的100%左右证券化率水平依然差距明显。说明我国股市总市值还有较大的提升空间，而总市值的提升可以通过股市的上涨来实现，也可以通过股市扩容来实现，而我们的政策明显是选择了后者。因此，一味扩容，一味圈钱，没有明确的退市制度；PE 盛行，大小非套现、无强制分红等使得资本市场信心完全缺失。在中国股市十年又回到起点时，IPO 也未见减速。而十年间，我们的公募基金份额始终徘徊于 2 万亿份，目前甚至更少。供给与需求的极度不匹配，一旦经济层面或流动性层面出现问题，自然就一发不可收拾。

　　苍蝇不叮无缝的蛋，我们的资本市场出现了颠覆性的问题，自然海外做空投资者会蜂拥而至，当然另一个冠冕堂皇的理由是为了缓解对美元的流动性紧张状况，诸多欧洲机构只能从新兴市场撤退，中国市场是最大的新兴市场，因此近期资金撤离的迹象比较明显。近期大多数新兴市场货币对美元均走贬，因为全球金融市场不确定性，投资者选择持有美元。对中国经济增速放缓以及中国经济出现硬着陆的担忧日益加剧，也令人民币近期连续名义上的跌停。

　　市场的深幅调整，对投资者、监管者、决策者都是一种考验，中国股市历来重视政策导向，投资者需要判断政策底是否已经出现，如果是，我们期待会有更多、更为积极的因素出现。积极的财政政策和稳健的货币政策我们已经看到、房地产整体调控不会放松，但对首套房的贷款政策是否会发生改变、监管层对股市下跌的容忍度变化将直接推动积极的资本市场发行、交易、分红政策推出、产业资本对市场估值的态度是否发生转变、来年经济走势环比转好何时出现、盈利的拐点等等。只有新的利多因素不断积累，配合不断下移的估值，才会形成真正的市场底，但这也是漫长而曲折的寻底、筑底过程。

　　底部虽难以预测，但底部终究是存在的，只是事后才能知道。中央政治局会议继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整。的定调自然已经确定了政策底，底不会遥远，也预示一个新周期正在酝酿，至少也会有一个类似 2010年一季度的反弹。