沪指重回10年前高点下方后，大盘并未在下跌的路上止步。周三上证指数盘中再创2011年新低，最低探底至2134点。周三、周四股指止跌企稳，至周五出现温和反弹，显示2150点一线空方杀跌动能不足，大盘显露触底后温和反弹的迹象。

　　我们认为，央行年尾已释放松流动性信号，商业银行上演信贷冲刺，抄底资金已经开始战略布局。展望2012年，政策面进一步回暖，年初资金面相对宽松，新股发行速度相对减缓，以及年报行情和高送转行情预期，或将令市场情绪好转，这一系列因素成了一些机构看多2012年年初市场的理由，A股市场元旦节后有望迎来阶段性反弹的机会。

　　流动性好转注入反弹活力

　　2011年初股市基本面和资金面呈中性偏好，这将对市场形成有力的支撑。一般来说，每年的元旦春节前后都是较好的投资窗口。原因在于，政策预期会有所好转，而且年初往往是信贷释放高峰，资金面最紧张的阶段有望过去。就目前的情况来看，流动性边际的改善、企业限产措施的消除或将引发2012年春季行情。

　　其一，信贷环境将逐步改善。一季度往往是贷款投放高峰期，尤其在信贷额度预期高的1月份，商业银行有抢先放贷的冲动，令这一季节性特征更加明显。2011年四季度末受抑制的投放规模也会在2012年一季度放开。

　　其二，年尾岁末时点性扰动因素将过去。年关前企业财务做账有回笼资金的需求，季度末银行通过压票据来达到存贷比要求，资金紧缩也会加剧产业资本减持的冲动，这些时点扰动因素都会随着新一年的到来而过去。

　　其三，年底财政存款的集中释放有滞后效应。以往财政存款投放一般集中在年底，据中金公司估计，11月至12月财政存款投放量超过1万亿元。这部分资金投资股市时，往往因观望情绪而产生滞后效应，市场资金面将逐步迎来改善。此外，年初资本流入、居民财富再配置也会锦上添花。房地产投资受限、传统产业过剩资本退出，也使资金向股市再配置可期。

　　其四，养老基金制度完善和RQFII(也称“人民币QFII”)实施将稳步推进。12月15日，中国证监会主席郭树清表示，我国目前大约有2万亿余额地方养老保险金和2.1万亿住房公积金余额，如果将这些资金进行统一管理，学习全国社保基金投资股市获取收益，无论是对个人、政府还是资本市场均大有好处。12月20日，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在中国社科院举行的社会保障国际论坛上回应说，非常支持酝酿建立基本养老保险基金投资运营机构，以一定的比例投资股票。

　　跨市场RQFII在2011年与2012年交替之际取得重大突破。目前，证监会已经批复了9家RQFII，并即将发行，能为A股市场引入约40亿元资金。而社保资金上周也新增了100亿元的入市资金，显示证监会对二级市场的安抚力度在加大，在为股票市场引入活水。

　　大面积超跌提供反弹动力

　　“A股从年头跌到年尾，不可能再从2011年年尾跌到2012年岁末吧？”这是长城证券老股民马先生接受记者采访时的质问。他认为，上证指数2010年下跌13%、2011年再下跌22%，两年大跌堪比10年前的2001年下跌20%、2002年下跌17%。而综观20多年来的A股走势，还没有出现连续3年年线收阴的先例。据此，马先生对新年股市寄予希望。

　　就个股而言，更是跌得面目全非。不仅高价股快速瘦身，低价股队伍也急速扩大。A股中最后一只200元股贵州茅台已经重返百元股家族，而百元股家族成员中最后两只非酒类个股铁汉生态、佰利联也被扫地出门，至此两市百元股只剩下“卖酒”的三口之家，另两只是张裕A和洋河股份。

　　与此相应的是，低价股队伍也在不断扩大。1元股开始重现江湖，TCL集团和京东方A、长航油运已经跌破2元关口。目前，A股市场的2元股由原来两只扩容到10多只；5元以下的个股数以百计，10元以下的个股更是比比皆是。

　　此外，新股发行破发也成为常态。2011年A股最后一批上市的4只创业板个股本周四挂牌，上市首日便有2只破发。此前2家中小板公司本周三挂牌，上市首日双双破发。今年总计有245个交易日，共278只新股上市，平均每个交易日至少都有一只新股上市，上述278只新股中已有202只个股跌破发行价，“破发率”达到了72.66%。

　　“新股破发潮，中签如中刀。”已成股市流行语。打新一族无论是个人还是机构，均无法幸免。从历史上看，一旦新股上市之初出现破发，就会延续一段时间，愿意冒风险的资金就会越来越少，最终影响市场的融资功能。一般而言，股指底部的出现，不是由于估值偏低和现金回报产生了吸引力，而是因为老股估值水平不断下降，新股却以高估值发行，从而引发破发潮，最终将导致融资功能丧失，因此催生政策底。

　　事实上，2011年A股跌幅名列全球前列，新股发行(IPO)融资总额与去年相比下降了42%。如此下去，IPO融资还将进一步低迷。A股急需休养生息，恢复其估值水平。

　　结构性轮动挖掘反弹潜力

　　2011年年末基金的净值排名大战已告一段落，新年伊始，前期基金重仓的权重蓝筹是否继续发挥“稳定器”作用，甚至走出估值修复行情呢？就大蓝筹而言，机会仍以结构性、轮动性为主，机构看好银行、保险、券商、煤炭等板块。

　　当前银行板块A/H股估值折价过大是其股价的最大支撑。目前银行业的估值水平已经很低，2011年平均市净率(PB)为1.4倍，部分银行2012年的PB水平低于1倍，估值已难有进一步下降空间，未来跑赢大市的概率较大；保险股虽然短线波动，但保险业正处于保险渗透率和盈利周期的双重底部，后市机会明显； 2012年券商经纪业务增长预期明确，A股市场总市值和流通市值的增长趋势明显，市值的提升必将提升成交额的增长预期；随着席卷全国的寒潮降临，国内旺季需求持续，国际煤价本周上涨6%反超国内，对国内价格形成支撑。

　　整体来看，大盘短期的加速调整将为布局战略新兴产业和中小市值优质公司提供机会。2012年春节后，将进入2011年年报的密集披露期，以年报业绩增长、优质公司高送转为主线的年报行情热度有望进一步增强。市场元旦前的“洗盘”，为布局元旦春节后年报行情提供了机会。

　　从上市公司整体业绩看，预计2011年四季度非金融企业同比增速为8.5%，2012年一季度将回升至11%。这是A股冬播春收的基石。总之，蓝筹板块之间及大小盘股之间形成良性轮动，是2012年初股市持续温和反弹的关键。