国内消费市场未来的成长预期依然是商业零售行业能持续增长的最大基本面。来自民生证券的研报显示，服装类虽下滑较大，金银珠宝类零售仍处于领涨态势。但随互联网网购的迅猛增长，传统零售业面临着转型。
金银珠宝类零售仍领涨
2011年1~10月份，社会消费品零售总
额同比增长17.2%，其中10月份社零总额实现16546亿元，同比增长17.2%，与9月相比减少0.5个百分点。金银珠宝类零售额同比消费增速继8、9月下滑之后，10月份继续下滑1.3个百分点至31.1%，剔除物价因素，实际增速为25.6%，仍然处于领涨态势；服装类下滑幅度较大，达8.6%，民生证券认为主要跟本年暖冬季节因素有关，秋冬服装销售不如去年理想。
2011年10月CPI为5.5%，与9月相比大幅下降0.6个百分点，去年价格上涨的翘尾因素近1.5个百分点，今年新涨价因素约4.04个百分点。今年CPI自7月创下6.5%的37个月高位后，已经连续3个月回落，基于基数效应和政府遏制通胀的态度预计11~12月还将继续回落。本月CPI下降主要得益于食品价格的回落。10月食品类CPI增长11.9%，较9月减少1.5个百分点。
此外，2011年11月，中信商贸零售行业板块跌幅为7.35%，在11月各行业涨跌幅中排名倒数第10，跑输沪深300指数1.98个百分点，未能延续上月三季报行情助推的反弹。民生证券认为，受物价上涨对消费意愿的抑制作用仍在延续、暖冬使服装销售不理想、外围经济的负面影响导致人们的悲观预期等因素影响，实体消费低于预期导致了本轮的下跌。
电商发展冲击传统百货业
电子商务不仅销售额增长迅猛，且随着消费群体的日益成熟，从“比低价”向“比品质与服务“发展，有实力的品牌商的进驻，导致电商客单价一路攀升；并且国内电商不断推陈出新，在店体验式消费（团购是其中一种模式）模式逐渐引进国内，让服务业搭上了电商的快车，将线上的消费者很好地带到到线下去消费；面临激烈竞争的团购网站不得不有所创新，拉手网本地生活服务类商场正全面招商。受电商的冲击，传统百货业销售低迷，促销频率较以往翻番，传统零售业面临着转型。
民生证券维持行业推荐评级。个股方面，首先推荐估值便宜且业绩释放有动力的首商股份（600723，收盘价10.73元），以及估值便宜且业绩稳定增长的
重庆百货（600729，收盘价37元）。其次是估值合理、内生增长性强、作为长期品种仍有投资价值的
天虹商场 （002419，收盘价18.73元）、鄂武商（000501，收盘价15.65元）、
友好集团（600778，收盘价10.84元）和
王府井（600859，收盘价36.87元）。最后弹性较大的
大商股份（600694，收盘价35.51元），
南京新百（600682，收盘价7.81元），
渤海物流（000889，收盘价6.5元），
津劝业（600821，收盘价4.67元），
长百集团（600856，收盘价5.09元）和
东百集团（600693，收盘价8.05元）也值得关注。另外，奢侈品和可选消费品继续推荐飞亚达A（000026，收盘价15.1元）和
美克股份（600337，收盘价9.31元）。 民生证券
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