鉴于资金面有所改善，且A股估值仍处较低水平，短期市场仍有望延续震荡上行的趋势。不过，考虑到紧缩风险并未真正消除，指数上行空间依然受到制约。建议投资者积极关注景气向好、估值偏低的部分周期性行业，以及政策积极扶持的大消费与新兴产业板块。

　　短期仍将震荡上行

　　1月底以来，大盘逐步企稳回升，近几个交易日更是放量上行，市场热点也不断扩散。短期来看，市场仍有望震荡上行。

　　首先，资金面有所改善。近期货币市场资金紧张的状况明显缓解，特别是短期利率出现大幅回落。当然，更值得关注的是房地产调控与人民币升值所带来的增量资金。实施房地产限购政策的城市正不断增多，特别是房地产投资前景最为看好的一线城市往往成为严厉限制的对象，像新近出台的北京限购政策就明文规定“外地人购房须5年纳税证明”。在通胀预期依然严重的背景下，投资房地产无门的资金仍将寻找其他投资途径，而估值处低位水平的A股市场无疑是值得考虑的投资标的。与此同时，人民币渐进升值的趋势正在延续，海外热钱的流入也是大势所趋。

　　其次，A股市场估值水平偏低。即便经历了近期的持续大涨，目前沪深300指数的动态市盈率仍仅为12.5倍，相比起明年预期17%的业绩增速，PEG不足0.8倍。这一估值水平仍低于绝大多数海外市场。伴随投资者悲观预期的逐步降低，对前期非理性抛售的纠正实属合理行为。

　　不过，我们对指数的上行空间仍不宜寄予过高期望，毕竟政策面的紧缩风险仍未消除。其一，通胀压力依然存在。就国内而言，房租上涨、农产品价格与劳动力成本补涨仍对物价上涨构成明显压力；就外部压力而言，全球经济复苏、特别是新兴经济体经济强劲复苏正推动大宗商品价格持续上扬，而且我国目前的经济增长动力仍然主要来自于住房、水利水电等传统固定资产投资，对上游资源的依赖度非常高，这些因素都可能引发较为严重的输入性通胀。其二，在较强的通胀预期下，特别是收入分配体制未作调整之前，房价下跌的可能性微乎其微。中短期内我们很难看到房地产调控的真正成功，因而投资者对房地产调控的顾虑将始终存在。

　　综合而言，短期内由于流动性的改善以及经济增长预期的好转，周期性行业仍有表现机会，但紧缩预期仍将对银行、房地产行业带来制约，而且像有色金属、机械设备等周期性行业的估值优势已不明显，因此伴随周期性行业的逐步分化，大盘上涨动力也将逐步减弱。

　　积极关注结构性机会

　　尽管股指上升空间不会太大，但鉴于流动性的改善以及政策面的积极导向，局部热点有望持续活跃，投资者可积极把握相关机会。

　　首先，行业景气向好的低估值周期性行业值得关注。由于消费与新兴产业对经济的拉动作用短期内不会明显提升，维持经济较高增速仍需要传统固定资产投资的支撑。特别是今年是“十二五”开局之年，各地政府都有实施各类重大投资的积极性。而且保障房建设、水利水电设施投资也将达到较高的规模。与此同时，外需也在逐步复苏，部分外贸相关行业的业绩也有望出现明显好转。在此背景下，估值处偏低水平的工程机械、重卡、建筑建材、海运、港口等行业仍有估值修复的机会。

　　其次，在“两会”临近的背景下，产业政策大力支持的新兴产业与大消费行业值得重点关注。这些板块去年年底以来经历了充分调整，目前估值处于合理水平。特别是在年报披露期间，中小盘新兴产业股的高成长与高送转也将刺激市场的投资热情。建议投资者积极关注估值合理、行业前景良好的新一代信息技术、节能环保、三网融合、医药、食品饮料等行业。