“未来几年海外将是大牛市，但中国除外。”一向敢言的瑞银证券分析师张化桥去年11月底再次语出惊人，不过市场也印证了他的判断，去年底以来美国道琼斯、法国CAC40、德国DAX等主要市场指数均走势强劲，而亚洲市场表现则相对不甚乐观。对于当前的A股市场，张化桥对《红周刊》记者说出了他新的判断。

　　高通胀将抑制A股表现

　　《红周刊》：你被评为“最敢讲真话的分析师”，今天我们来说说真话，你认为造成国内高通胀的原因何在？

　　张化桥：其实在香港和大陆的证券界，绝大多数分析师还是讲真话的。我也属于多数派，只不过多数同仁们可能说得比较委婉，而我喜欢讲得直接一点。我讲真话时心里比较舒服。你说的高通货膨胀问题，我认为完全是短时间内银行系统放出的信贷过多所致，至于高通胀还会延续多久？我真不知道。可能会很长久，不过因为当局担心经济增长太慢，所以紧缩会很有限度。

　　《红周刊》：中国央行几次加息，您觉得未来会进入延续加息通道吗？

　　张化桥：我想加息的次数不会太多，因为我看中央政府已经没有足够的回旋余地。经济增长一旦放慢了，他们可能就犹豫了，又会转变调控的方向了。我认为通货膨胀有自我疗伤的功能和自动紧缩机制，物价上涨时，资金面显得不够，即使央行什么都不做，经济增长速度也会自动放慢，结果物价会自动趋于缓和，相反紧缩过头了，反而容易令经济增长雪上加霜。

　　《红周刊》：您年前表示未来几年海外股市是大牛市，但中国除外，理由还是通胀。股市是经济的晴雨表，这与未来中国经济高速发展不矛盾吗？

　　张化桥：相对别的国家，我们的经济高速成长是肯定的。因为我们穷、我们的基数低、我们着急。但高经济增长并不等于好的股市表现。美国1968年~1983年经济持续高速增长，但是股市却连续跌了15年。如果用通货膨胀率来调整之后，股市大约跌了80%，原因就是高通胀。高通胀环境中的高利息率增加成本，使企业的利润遭受损失，还使企业和家庭都不敢做长期打算。

　　规避通胀要实在投资

　　《红周刊》：那么在通胀如此严重下，老百姓投资什么好呢？

　　张化桥：盲目找投资标的来规避与完全不想办法规避通货膨胀是同样愚蠢的行为。我个人认为，大家要根据自己的情况实在一点。

　　《红周刊》：怎么实在一点呢？

　　张化桥：我父母都在湖北小镇，要维持养老的生活，我建议他们存定期存款，买所小房子，再把农村的自留地管好。这些简单的方法很多人想不到，或者懒得想，其实最好的保值办法是开家小咖啡馆、餐馆、补习社等等，总之做点实事。

　　《红周刊》：A股有没有机会？

　　张化桥：A股里很多大公司还是不错的投资对象，中小公司好像太贵了。

　　大股票机会最确定

　　《红周刊》：大股票具体指哪些？

　　张化桥：所有的行业里的大股票，特别是金融、地产板块的股票。长期来看，这些大股票现在价位看来很不错。不过中短期(3年以下)的事情谁又能知道呢？顺便强调，我的观点不代表瑞银，只代表个人。

　　《红周刊》：特别看好金融、地产股的理由呢？

　　张化桥：这两个板块的股票估值便宜且有利润增长的保证，最能反映经济变化的各个方面。同时，它们也是负债率较高的行业，等到股市复苏时，由于杠杆作用涨得也最多。这两个板块至少投资3年，我看好5~7年。

　　《红周刊》：怎么挑选这些大股票？

　　张化桥：做宏观分析难，选股就更难了。所以我反对过度集中的投资，这也是我为什么建议大家买指数型基金的原因了。在地产和金融板块，只要去除那些明显太贵、无法增长的、名声有问题的、媒体上曝光太多的，其他不要太认真地选，都差不多，分散多买几只。

　　《红周刊》：对市场您怎么判断？

　　张化桥：我的理论是：分析，但不做预测。如果一定要做预测，就只做三种预测：长期预测、模糊预测和方向性的预测。我的预测是，未来几年国内股市很艰难，原因就是高通胀。我感觉很多专家太乐观了，我想他们可能把希望和预测混淆了。

　　张化桥简介：1963年出生于湖北。先后在央行、里昂证券等公司任职，有7年的证券从业经验，曾经被评为“最佳中国分析师”、“最敢讲真话和有良知的分析师”，现任瑞银投资银行中国区副总经理。