事件：2011年2月17日晚，公司发布2010年业绩快报，实现营业收入9730万元，同比下降约17%；归属于上市公司股东的净利润1694万元，同比下降约39%；全面摊薄后每股收益0.26元，四季度单季度业绩0.17元。

　　点评：

　　2010年业绩下滑主要大单延后交货的影响，下滑好于预期

　　公司2010年业绩下滑的主要原因是：(1)公司原定于2010年6月30日交货的总金额558万美元的多相计量产品销售合同(是公司有史以来最大的订单合同，相当于2009年多相流量计产品销售收入的2/3左右)，由于受ASAB整装油田开发扩产工程项目总进度延展的影响而延期交货，目前敲定在2011年6月之前交货；(2)公司在阿曼的移动测井服务合同刚好处于续签期，有1个月左右的衔接。我们估计由于2010年上半年所接订单，在四季度结算情况较好，因此全年业绩的下滑情况比我们预期的要好。

　　在手订单处于历史新高，今年业绩将回归正常快速增长轨道

　　公司2010年下半年开始摆脱金融危机对油服行业的滞后影响，所接订单快速增长，三季度就达600万美元，我们预计公司目前多相流量计产品在手订单已达1亿元以上，创历史新高。随着下半年新增产能的投放，未来承接大单能力将大增，订单大幅波动风险将下降，未来公司承接大单或将频现，公司将回归快速增长轨道。

　　钻完井业务有助公司实现“钻完井”和“测录试”过程总承包

　　公司多相流量计产品安装和售后服务业务将随产品销售而增长；公司钻井及相关服务的快速发展，有利于公司进入石油勘探服务市场，取得油田勘探开发“钻完井”和“测录试”过程中的综合承包能力，将与多相流量计销售产生协同效应，未来与哈里伯顿的互补合作有助于改善与斯伦贝谢竞争时的劣势；我们预计公司今年移动测井服务将在阿曼和阿联酋获得新的突破。

　　投资策略：预计公司2010-2012年EPS分别为0.26元、1.09元和1.49元，给予11年50倍12年35倍PE，和6个月目标价55元。

　　风险提示：竞争加剧风险、募投项目风险、大合同订单延迟风险。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。