上周二突然停牌宣布重组的西南证券日前发布公告：3月4日，公司与国都证券有限责任公司签订了重大重组意向书。由于该事项尚存较大不确定性，自今日起继续停牌30日，待预案披露后复牌。对此，权威专家表示，中国证券市场第一例真正意义上的市场化券商并购案已拉开大幕，它将具有划时代的意义。
重组将实现合作共赢
西南证券收购券商计划由来已久。公司董事长翁振杰告诉记者，从他到公司履任后就开始寻求超常规发展的路径，比如同业并购。“其间我们也曾接触了多家券商，但都因为各种各样的原因未能达成合作”。后来，由于考虑到与国都在业务上的“互补效应”以及共同具有的“信托股东背景”，双方走到了一起。
某券商分析师认为，西证与国都的结合，可谓是“南拳”和“北腿”的“妙配”，将起到“1+1>
2”的效果。以经纪业务为例，根据中国证券业协会公布的2009年会员经纪业务排名表，西证和国都代理股票基金交易金额分别为6787亿和4770亿，分列第45位和54位，而二者合并后交易金额可达11557亿，排名可跃升至前20位。同时，西证在19个城市拥有41家营业部，国都在北京、上海、杭州、南京等发达城市设有23个网点，合并后营业网点布局将得到优化，由此产生的协同带动作用也有望显现。
西证的投行业务一直稳居业内前列，整合后也将对国都起到促进作用。此外，自营、资管、研发等传统业务以及期货、直投、两融、海外等创新业务也给二者留下了巨大的整合空间。翁振杰表示，“我们和国都都是高度市场化的公司，重组将完全按照市场化原则操作。通过重组将增强公司合力，实现优势互补，降低管理成本。更大规模的平台，也将为优秀人才提供更为广阔的空间”。
根据西南证券2月15日公布的业绩快报以及国都证券在银行间市场披露的2010年未经审计财务报表，西证截至去年底总资产约为227.7亿，净资产为111.2亿，国都为155.9亿和61亿，重组后的新公司则可将总资产和净资产规模大幅提升至383.6亿和172.2亿，增幅分别达68.5%和54.9%；西证去年实现净利润约8.02亿，国都为3.44亿，重组后合并利润将达11.46亿，在资本市场上的能量也随之大大提高。
朝着千亿目标奋进
重庆，要打造成为长江上游地区的经济中心和金融中心，拥有一家强大的、能够真正服务于区域经济的证券公司必不可少。在去年4月召开的重庆资本市场论坛上，重庆市市长黄奇帆要求西南证券三年内市值要力争突破1000亿元。无疑，这对当前市值还不到300亿的西证来说，既是严峻的挑战，又是巨大的机遇。
“市值的增长不能单纯依靠股价上升，更重要的是自身体量和实力的增强，是竞争能力、盈利能力等基本面的综合体现。我们的股价在此次停牌前没有出现异动，这就是我们严守底线，坚决杜绝内幕炒作的原则”。
翁振杰说，从09年成功借壳上市，到去年圆满完成60亿定向增发，西南证券已经完成了“两级跳”大跨越，现在朝着千亿目标奋进的“第三大战役”已经打响了。
虽然公告并没有透露两家券商的重组方式，但市场已普遍预期“吸收合并”将最为可行，因为这能够发挥西南证券上市平台的优势，同时也更能被国都的股东所接受。据测算，按照国都证券截至去年底每单位注册资本金约2.33元对西南证券停牌前股价11.87元(或有一定折扣)来看，考虑到今年1、2月份盈利的因素、资产评估溢价和股东询价，西南证券吸收合并国都证券的换股比例可能在1：2至1：3区间，那么新合并的公司总股本将新增约9至13亿股。不考虑股价上涨因素，新公司的市值将增加106亿至154亿；如果考虑到股价上涨，则新公司的市值将可能突破500亿元。
“改革、创新、发展是西南证券的一贯宗旨，在今后公司的奋进路上，我们会继续坚定不移地秉承下去！”翁振杰说。
今年或现新一轮券业并购潮
从上世纪90年代我国证券市场初期发生的申银、万国以及国泰、君安等券商的合并，到2004-2007年券商综合治理阶段，汇金、建银等中央金融控股公司出手拯救高危券商，证券公司的重组模式大都是优势企业吞并问题公司或者政府平台接盘高风险企业，行政主导色彩较为浓厚，其目的主要是为了处置化解风险，维护市场稳定。
近年来，随着佣金费率水平下降、营业网点增多，证监会一直鼓励券商通过市场化手段行业整合，推动创新发展来提升核心竞争力。今年1月下旬召开的全国证券期货监管会议更明确要“加强市场化并购重组制度建设，规范和引导借壳上市”。西南证券和国都证券的“联姻”，反映出当前券商在生存压力剧增的环境下，通过重组支撑未来可持续发展的必然出路。
此前，某中型券商负责人曾向记者坦言，“以我们目前的资质，走IPO之路肯定没希望，我们希望能通过曲线方式实现公司做大做强。”而据记者了解，这位董事长所说的“曲线方式”其实就是计划与其他上市券商进行合并，这也是许多短期内无法实现IPO的中小券商的现实选择。
随着行业资源逐步向优质公司集中，市场预计，西南证券利用上市平台重组国都证券这“第一枪”打响后，新一轮的券业并购大潮有望涌现。
作者：王屹 (来源：上海证券报)
(责任编辑：sohustock)
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