目前通胀居高不下，紧缩的货币政策预期仍未消散，经济增速回落已成共识，外围市场走势疲软，虽然近几个交易日大盘始终徘徊在3000点上方，但我们认为指数进一步上行空间有限，短期震荡格局难以打破。

　　国家统计局将于15日公布一季度主要宏观经济数据。从一些草根调研数据来看，居民消费价格同比涨幅可能上破5%，并有可能创出自去年11月份以来的新高，短期宏观调控重点仍是抑制物价上涨。有关方面近期也强调，要切实实施好稳健的货币政策，千方百计保持物价总水平基本稳定。考虑到清明节期间央行已经加息，因此近期很有可能再次上调存款准备金率，政策的紧缩预期并未减缓。

　　从之前公布的先行指标看，3月PMI在连续三个月的环比下降后略有回升，但是经济增速的整体放缓已是不争的事实。经济驱动力“三驾马车”中，消费明显低于预期反映了高通胀对消费者产生的压力日益明显，央行进行的消费意愿调查也显示出居民消费意愿较低。同时，一季度外贸近六年来首次出现逆差，有分析人士指出，我国进口增速远超出口将逐步成为常态，而且短期难以看到拐点；投资增速上，本轮楼市调控的使命远未结束，如果未来房价再度出现反弹，调控的靴子仍将悬而待落。持续紧缩的政策导致房地产销售增速明显下滑，将最终带动房地产投资增速回落，经济或将进入一个“类滞胀”周期。

　　从估值上看，A股市场的估值目前仍处于合理偏低的水平，整个A股的市盈率仍然比历史平均值低了将近30%；但是前两年的结构性行情，造成了A股市场估值剪刀差逐步扩大。我们认为，未来中小盘股会向下继续修正，而估值水平较低的投资品行业的估值修复将持续，而且会呈现出周期性行业轮流修复的态势，近期钢铁、银行、有色、煤炭等行业表现领先就是这种特征的延续。大盘股的低估值优势也一定程度上封杀了股指向下调整的空间。

　　在技术形态方面，随着沪综指连创本轮反弹新高，部分指标已经出现顶背离信号，这已是第二次出现此类信号，调整的意向比较明确。如果大盘想要进一步突破去年11月11日的3186点，笔者认为一定要保证成交量能迅速跟进，即沪市单日的成交量超过2500亿元，深市单日成交量突破1500亿元，两市合计成交量不得低于4000亿元。我们可以看一下去年10月份那波行情，当时两市成交量合计虽然已经突破5500亿元，但都没能推动大盘进一步上行，指数反弹到了3186点戛然而止。因此，在A股扩容压力较大的情况下，仅靠目前市场合计每天2500多亿元的成交量，实在难使指数取得实质性的突破。

　　在操作策略上，近期低估值行业的修复行情仍将持续，特别是一季报有良好业绩增长的银行、机械、水泥等板块，在经过短暂回调后，仍将获得资金青睐，成为市场的定海神针。同时，在通胀高居不下、国际油价高位盘旋的背景下，一些抗通胀的板块，如基础化工、有色、煤炭以及农业中的种子股仍有望超越指数，获得不错的收益。此外，建议投资者关注近期相关产业政策出台引发的主题性投资机会，如旅游、高铁、节能环保等。