光大证券:给予广电网络“增持”评级_顶尖财经网
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光大证券:给予广电网络“增持”评级

加入日期:2011-4-26 8:24:58

  事件:

  业绩超过公司年度经营目标,净利润大幅增长。

  公司2010年实现营业收入12.22亿元,完成年度计划的116.94%,比上年增长28.66%;归属于母公司净利润1.13亿元,完成年度计划的136.14%,同比增44.82%;扣非后净利润1.39亿元,增幅为69.14%。

  多元化发展迈出步伐。

  公司坚定实施“管理架构集团化,产业发展多元化,经营运作市场化”战略,2010年各项业务收入均取得明显增长,用户基础进一步夯实。受IPTV等冲击,有线电视业务保持10%增速,全年新增有线电视用户43.64万户,累计拥有全省有线电视用户489万户,其中数字电视全年整转81.69万户,达到284万户,数字用户渗透率达到了58.1%,有力带动了公司盈利水平提高。数据业务在严峻竞争态势下,通过创新营销模式取得新突破,全年实现营收1.19亿元,增长32.8%。借助灵活的个性化节目打包以及与其他业务组合等新模式,公司付费节目定制终端达到65.6万户,付费节目营销实现收入5400万元。

  机遇与挑战并存,首次覆盖给予“增持”评级。

  网络建设与改造、技术平台建设需要大量资金,公司主要资金来源为银行借款和自有资金,截至2010年底,短期借款3.35亿元,长期借款5.23亿元,货币资金2.64亿元。信贷控制、银根收缩加大了公司的资金压力。公司考虑多渠道拓宽资金来源,一方面,文化产业大发展背景下,金融支持文化产业有望助公司加快走出资金困境;另一方面,我们认为公司很有可能启动再融资,发挥资本平台融资功能。

  目前陕西是唯一完全整合有线电视资源的省份,公司作为陕西唯一的有线电视运营商,是唯一一家拥有一省有线电视资源的上市公司。我们认为,这一局面有助于公司增强自身竞争优势,长远规划、持续开发产品体系,积极创新业务,克服增值业务发展滞后、产品单一的经营问题。

  预测2011-2013EPS为0.249元、0.299元、0.343元,对应当前股价PE分别为48倍、40倍、35倍,位于传媒板块估值的高端。考虑到户均价值存在较大提升空间,可享有更高估值,首次覆盖给予“增持”评级。按55倍估值计,目标价13.70元。

 

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