投资建议

　　行业策略：我们认为 2011 年造纸业赢利已不会趋于恶化；纸张价格将在原料成本推动以及下游需求的拉动下，有所上涨；木浆供需趋势向好。在策略上，我们建议选择木浆资产规模大，原料自给率高、成本控制强的企业。

　　推荐组合： 2011 年我们主要推荐自制浆比例高的晨鸣纸业、岳阳纸业。

　　行业观点

　　纸张市场供求关系将逐步改善：我们认为纸张市场总体供求关系在2011-2012 将到达底部，从2012年起市场将持续改善。

　　全球木浆价格未来两年将持续上涨：全球木浆需求共振与木浆产能释放进入空窗期将持续改善木浆供求关系，全球木浆价格将在需求拉动下持续上涨。

　　溶解浆对漂白化学浆价格上涨形成支撑：我们认为溶解浆带来的最确定的是减少了国内化学浆的供给或增加了浆的市场规模。溶解浆的供求关系转折点很可能在2012 年上半年出现，这意味着化学浆供需更加改善。

　　纸张盈利在二季度将有所改善：二季度纸张价格在成本驱动和下游需求的拉动下会出现上涨，二季度企业盈利状况较一季度将有所改善。