对通胀走向产生分歧

　　昨日最新公布的宏观数据显示，4月份CPI同比上涨了5.3%。

　　“上述数据虽较3月份CPI涨幅5.4%略有下降，但实际上仍高出市场预期。此前市场根据蔬菜价格在4月的大幅下降将CPI预期下调至5.1%附近。”信诚基金投研人士认为，“通胀的根本推动力还是货币，不能指望靠‘菜贱伤农’的代价来压低CPI，菜价下跌挫伤农民积极性只会引起未来菜价的反弹。”

　　值得注意的是，此前市场普遍预判通胀今年的走向为“前高后低”，拐点大概出现在2季度末，而从目前基金投研观点来看，各基金对于通胀的走向分歧开始拉大。

　　“从业内交流来看，业内对3、4季度通胀会下降的预期已经发生了较大变化。”上海一合资基金公司债基基金经理表示，“目前券商、基金经理并不敢确定通胀会否真的下来。”

　　相对“悲观”的华安基金认为，通胀仍然维持在高位，PPI的回落只是基数扰动的结果。信诚基金亦预期：目前下游存在去库存压力，可能短期会压制价格，但投资的强劲预示着中期内通胀压力难以从根本性上消失。

　　相对“乐观”的南方基金杨德龙则认为，随着货币从紧对总需求和通胀预期的影响逐渐显现，对CPI上涨的抑制作用有望在3季度体现，通胀见顶回落，政策紧缩的压力也将缓解。博时基金固定收益部陈芳菲表示，通胀水平可能在6月达到全年最高点，并在下半年有所下降。

　　聚焦经济增长回落

　　比通胀走向更受关注的则是多方数据显示经济增速已经开始小幅回落，在多数基金经理看来，后续经济继续出现小幅调整的概率在加大，在通胀依然高企的背景下，投资需要更加谨慎。

　　4月进口增速同比增长22%，较前一个月出现明显的下滑。对此，长信策略分析师毛楠认为，从分项数据看，和投资相关的大宗商品如铁矿砂以及氧化铝的进口均出现明显的减少；结合微观汽车销量以及工程机械销量的回落，这表明总需求有回落的趋势。“经济继续出现小幅调整的概率在加大。”

　　不过，博时基金认为，虽然经济继续放缓，但是由于投资和消费等仍然强劲，所以经济“软着陆”概率很大。华安基金则预期，未来经济增长速度将会下行，短期内这是库存调整和部分最终需求减弱的结果，中期内则是持续货币紧缩、物价上涨，以及经济周期调整和转型压力的结果。“近期宏观紧缩会继续，加息和提准备金率都是大概率事件。”上海一合资基金公司投资总监表示，“目前市场已经在担忧经济放缓和高通胀的矛盾，或许已经出现了短期的滞涨，这导致了市场的走低。”在毛楠看来，短期经济的下行有可能产生盈利预测的负面调整，建议短期在结构上规避前期涨幅比较大、盈利预期大幅上调以及强周期的行业。就中期而言，毛楠认为未来经济下行将有利于改变通胀预期的继续升温，这有利于市场的中期走势，结合A股目前比较低的估值水平，对于中期前景仍持相对乐观的态度。