如果说4月下旬的调整主要是由上市公司一季度业绩低于预期造成的话，那么上周A股的弱势调整则是宏观经济和政策预期施压的结果。4月份的各项数据显示，经济增速环比趋缓，而物价涨幅略高于预期，在去库存和电力供给偏紧等因素影响下，经济增速有继续回落的可能。同时，央行保持“每月一次”上调存款准备金率的节奏不变，凸显对当前流动性过剩局面的担忧。不过我们认为，对经济基本面无需过于担忧，紧缩政策继续加码的可能性不大，货币政策可能会进入一个短暂的观察期，投资已有放松迹象，预计稳中偏松为未来的政策主基调。虽然不排除股指继续下探的可能性，但A股市场总体已经处于筑底区域，在保持策略灵活性的同时，投资者无需过度担忧。

　　经济形势需要宏观政策因势调整。上周4月份宏观经济数据公布，从经济增长来看，4月规模以上工业增加值同比增长13.4%，相对于历史以往和3月份数据而言，增速有所回落。而持续的电荒将会影响2、3季度的工业增速。4月份的消费增速也较3月份出现了回落，这主要是受房地产和汽车销售下滑的影响。无论是“乘联会”还是“中汽协”的数据均显示，4月份汽车销量同比增速大幅下降，今年以来销售累计增速低于GDP增速。因此，如果紧缩政策加码，则经济有加速回落的风险。

　　通胀压力持续，但输入性压力有所减轻。4月份CPI指数比市场预期略高，同比涨幅为5.3%，这主要是由于物价环比不跌反涨所致。4月份PPI增速为6.8%，低于3月份的7.3%，也低于市场普遍预期。PPI增速开始回落，输入性通胀压力有望减轻。我们认为，二季度物价指数有望环比回落，原因有三：第一，我们判断二季度大宗商品价格以震荡为主，直线向上的可能性比较小；第二，若没有大的灾害，每年二季度我国物价指数都会出现季节性回落；第三，二季度我国经济处于回落过程中，经济的回落会拉低物价水平。

　　在增长回落、通胀缓解的形势下，宏观政策紧缩的必要性已经不大。货币政策将以稳为主，稳中偏松。12日，央行年内第五次上调存款准备金率，此次上调0.5个百分点可冻结银行资金超过3700亿元。这次上调存准率比较出乎意料，我们认为这主要是为了对冲较多的国际资金流入。

　　在货币政策保持基本稳定的情况下，投资水龙头的松紧更能显示政策的真正意图。在投资方面，我们认为已有开始松动的迹象。上海55个投资项目集体开工、证监会放松九大行业的再融资，可能就是投资放松的信号。因此，为了防止经济的过度下滑，宏观政策有可能适度放松。

　　总体上看，我们认为市场已经进入筑底区域，虽然不排除在某些意外因素的影响下往下“踩一脚”的可能，但过度担忧是不必要的。建议密切关注政策方面变化，在保持策略灵活性的情况下，可逐步低吸。消费、低估值蓝筹、景气提升和超跌反弹是未来的投资主线，短期可关注化工、电力、机械、金融等板块，以及基本面优秀的20倍市盈率消费股、30倍市盈率新兴产业股票。