上周金价回升，主要在于市场对于希腊债务违约的担忧进一步加大及美元走弱。

　　自2010 年2 月以来，欧债危机持续，不断激发黄金的避险属性。关于欧债危机，我们认为，德法经济是欧元区主要经济国，欧元区平均赤字和债务远低于英国和美国。希腊以及葡萄牙债务问题的解决关键取决于欧元区其他国家尤其德法对其财政是否大力支持。

　　近期，美国公布的经济数据不及预期，市场预期美国货币政策转向的脚步似近还远，美元下跌，金价上涨。

　　我们认为短期金价将处于高位震荡。中长期支撑金价动力仍源自美元弱势地位以及泛滥的流动性。继续看好金价走势。

　　基本金属：关注通胀预期放缓的机会

　　本周公布的中国5 月份汇丰编制PMI 初值为51.1，创10 个月来最低水平，市场对中国政府遏制通货膨胀的措施正在抑制经济增长的担忧加剧。

　　美国经济数据不佳。4 月份预售屋销量环比增长7.3%，但是同比下滑23.1%；4 月份耐用品订单下降3.6%，创去年10 月份以来单月最大降幅，主要受日本地震后汽车生产中断且飞机需求下滑影响；4 月份成屋签约销量环比下降11.6%，同比下降26.5%，这是疲软的房地产市场复苏乏力的最新迹象。上周首次失业申金人数增加1 万人，至42.4 万人，弱于经济学家预期。另外，美国1 季度 GDP 同比增长1.8%，亦不及预期。

　　目前影响金属价格走势的最关键因素是中国的调控政策，而调控政策力度看通胀。目前通胀的翘尾因素大于新涨价因素，如果预期6 月份通胀见顶，调控力度趋缓，那么金属将引来一波上涨。中国经济历来“怕热不怕冷，启动快，刹车慢”，各经济主体都有强烈的扩张冲动，想让过热的经济降温不容易，必须要中央政府的严词训令甚至采取极端措施，而一旦经济冷却下来，只要调控力度放松，各地立即大干快上进入扩张轨道。这从近期金属价格走势可以看出端倪，近期如果公布的PMI 指数显示中国经济仍在快速扩张，金属价格反而下跌，因为市场预期此时中国政府在经济增长情况良好的前提下，仍会把“控通胀”作为头等大事，未来调控还会加码；而如果公布的PMI 指数显示经济下滑已经很严重，金属价格反而上涨，原因在于市场预期政府工作重点将从“控通胀”转为“保增长”，调控力度放缓。本周随着汇丰PMI 初值创10 个月新低，尽管股市下跌，但铜价明显企稳，下周三(6 月1 日)将公布5 月份制造业PMI 指数，将是市场预期的一次重大调整，5 月份PMI 肯定下降，关键是下降到什么程度才会改变市场预期。从去年的经验看，2010 年7 月2 日，在公布了2010 年6月PMI 从5 月份的53.9 下跌至52.1 后，股市见底，而铜价在2010 年6 月初就已经率先企稳。

　　长期看，我们看好有色金属的主要逻辑在于全球经济复苏趋势并未改变，我们预计下半年通胀压力减缓为大概率事件，建议目前逐步建仓有色股。

　　投资评级

　　维持行业投资评级为“买入”，品种上最看好铜、锡、金；建议紧紧抓住“资源注入”主题，个股重点推荐铜陵有色、锡业股份、江西铜业、中金岭南、山东黄金、中金黄金、紫金矿业。