横向来看，手续费及佣金净收入中代理买卖证券业务净收入10.88亿元、证券承销业务净收入2.36亿元、受托客户资产管理业务净收入0.54亿元，占比水平较去年同期以及四季度均有所下降。

　　纵向来看，公司手续费及佣金收入同比及环比均有所下降，同比降幅达到32.39%，但同时受托客户资产管理业务净收入及投资收益同比增幅达到31.33%和326.04%，相对业绩突出。

　　经纪业务企稳，传统业务行业领先

　　经纪业务呈提升态势，佣金率企稳。股基权交易额(剔除中信建投)市占率5.37%，较去年4季度略降，但较去年同期提升0.4个百分点，且4个季度以来基本保持上升态势；同时，佣金率今年1季度为0.74‰，较2010年的0.73‰有所提升，且绝对值在上市券商中已处较低位，进一步降佣压力较小。

　　报告期，公司主承销项目10单，募集金额143亿元，分列市场第7和第8位；报告期，公司实现浮盈14.75亿元，居上市券商之首；截至2011年3月31日，公司存续期集合理财产品8支，合计资产份额达到134.31亿份。最新资产净值超过141.61亿元，居市场第一。

　　战略布局抢先机

　　旗下直投子公司金石投资已上市且在解禁期项目投资回报率丰厚，其余项目亦陆续进入收获期；H股发行之后，将大大推进公司国际化，符合公司未来打造中国一流国际投行的战略目标。

　　1季度业绩处相对低点，2季度增长可期

　　基于1月份消化加息对公司持有的巨额债券投资的影响、2010年佣金率下降的翘尾因素和出售中信建投的影响，我们认为1季度是业绩相对低点。

　　同时，公司直投上市项目昊华能源将于2季度变现带来的13亿元左右的净利润，且加息对债券的投资的影响已经消化；2010年2季度由于股指有较大幅度下跌，中信证券合并仅实现了12亿元的净利润，同比基数不高。基于以上因素，我们判断2季度业绩环比及同比都将出现正增长。

　　投资建议

　　鉴于1季度目前是中信证券全年业绩的相对低点，而且我们看好行业发展和公司市场地位。维持对中信证券的增持评级。