市场回顾与总结5月份，市场整体呈现震荡下跌走势。沪指从3067点以来的调整分为三个阶段：首先是不理想的一季报导致部分个股深幅下跌；随后全球大宗商品大跌、拉登拐点等因素使有色、煤炭再次引领市场二度下探；随之而来的南方干旱、猪肉价格上涨等因素加剧了国内通胀预期，打破了维持仅十几个交易日的弱平衡，沪指以长阴线的方式跌破年线支撑位，试探2650点支撑。

　　从风格上看，沪指从4月18日创下3067点新高至6月2日创下调整新低期间，创业板大跌17.2%，而同期沪深300下跌12%，创业板呈现领跌特征，这也印证了我们前期一直提示的创业板风险。行业上，本轮调整也是对个别行业高估值状态的消化。

　　国内外环境向有利于调控政策的方向发展5月初，原油、有色金属、农产品等多数商品价格由前期的屡创新高转向大幅下跌。从短期来看，国际大宗商品价格的大幅回落，会增加市场避险情绪，但从中长期角度来看，这对于脆弱复苏的全球经济是一大利好，也将减轻国内政策收缩的外部压力。

　　央行通过公开市场、连续11次上调存款准备金率等方式持续回收流动性，M1增速从去年1月的38.96%降到今年4月的12.9%，M2增速从去年1月的25.98%回落到4月份的15.3%，基本达到了政策调控目标。这意味着货币供应量对通胀的推动作用已经得到控制。

　　这在一定程度上减轻了央行货币政策操作的压力。

　　微观层面的扰动和中观层面的扭曲不会演化成宏观层面的收缩沪指在2700点附近的点位反映2011年盈利增速在5%左右，已经较为悲观；2011年中报预告中，业绩预增的公司占73.9%，比2010年提高了1.2个百分点。目前的库存情况也并非像有些投资者担忧的那么糟糕，极端情况下，库存的调整可能使未来两个季度GDP下降0.6个百分点左右，但GDP同比增速仍在9%以上，市场对中观层面库存的担忧显得有些过度。因此，我们认为，目前这种微观层面和中观层面的变化演化成宏观经济大幅收缩的概率并不大。

　　市场判断与投资建议如上所述，目前宏观基本面保持稳定，微观业绩也不再是导致市场继续下跌的主要因素，这决定市场可能逐渐筑底，但扰动通胀预期的短期因素仍然会不断出现，同时，央行对流动性的控制短期难以出现明显的放松。这些因素都将对市场构成压力。因此，市场即使向上，也会呈现缓慢震荡回升的特征，而不能用反转的眼光去看待。

　　沪市运行到2650点位附近，应可以考虑开始分批建仓。行业上，建议关注银行、有色等低估值绩优蓝筹股以及电力、石油石化等受益于资源品价格形成机制改革的行业；主题投资上，关注重组概念。