昨日公布了5月的宏观数据，基本符合此前市场预期。A股市场强力反弹，沪指单日上涨1.1%，并快速收复了5日、10日均线。股市收盘后仅过6分钟，央行六调存款准备金率的消息即出台，无疑表明针对通胀的压力，政策仍有紧缩的必要性。我们认为，持续紧缩对市场中期行情仍存在明显抑制作用，股指筑底的周期必将拉长。

　　提准延缓加息预期

　　昨日早间公布的上月宏观数据喜忧参半。5月消费者物价指数(CPI)同比上涨5.5%、生产者物价指数(PPI)上涨6.8%，基本符合市场预期。通胀压力上行的背景，既有旱涝灾害对食品价格的影响，也有美元走低对大宗商品价格的传导作用。5月M1、M2同比增速分别为15.1%、12.7%，增速回落至历史低位区间，直接反映了政策紧缩的持续效果。考虑到5月份PPI同比上涨6.8个百分点，预计新的涨价因素将会对非食品价格继续形成推升。

　　在通胀形势可以控制的时期，货币政策较物价高点有一定的前瞻性，利率调整的影响在至少两个季度后方会显现。这预示过去数月多次加息的影响，可能会体现在2011年下半年的消费物价指数上。从昨日下午中国人民银行决定，自2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点来看，对于当前经济增长逐步放缓的宏观环境，货币政策的紧缩力度是合适的。如果结合此前国务院网站发布的新华社题为“5月货币信贷增速继续‘双降’，宏观政策进入观察期”的文章分析，年内第6次上调存款准备金率后，短期内再度加息的可能性有所降低。这有望缓解政策再度收紧的悲观情绪，也有利于市场底部形态的进一步稳固。

　　市场下跌动能减缓

　　昨日市场的反弹中，房地产率先启动较好地带动了股指走强。上月宏观数据显示，1~5月份全国房地产开发投资18737亿元，同比增长34.6%，再加上13日北京市建委表态的保障房三季度的建设高峰即将开启的消息，房地产板块对此做出了积极反应。

　　统计数据显示，昨日房地产指数盘中反弹幅度达2.98%，资金净流入额为10.59亿元；其中，保障性住房指数单日涨幅达3.21%，资金净流入额为5.42亿元；保障性住房板块中的个股，除万方地产微跌1.07%以外，其余个股尽数收红。午盘后，受益保障性住房建设的下游行业大幅上涨，建材指数收盘涨幅达6.05%，如此强势在近期市场中较为少见。与此同时，昨日汽车、通信、消费、煤炭等指数反弹幅度均在2%以上。

　　市场走势方面，股指已从前期连续下挫的格局中逐步走出。以沪指为例，5月上旬，沪指在2800点一带整理近10个交易日，随后在5月23日单日下跌2.93%，宣告有效跌破2800点。而本月上旬，沪指再度展开小平台整理，尽管盘中四次下破2700点刷新年内调整新低，但探底之后均在当日快速收回，表明指数本身的下跌意愿并不强烈。而周线形态上来看，连续三个交易周的横盘整理，也令筑底格局得以稳固。

　　总体而言，经济放缓及通胀高涨主导货币政策紧缩暂时难以放松，即便调准缓和了短期加息的可能性，整体宏观环境的不确定因素依然存在，市场筑底格局仍将延续。底部反弹的强度和空间，取决于热点的延续性和量能配合情况，从沪市昨日未过千亿的单日成交来看，市场仍处于偏弱的格局中。技术上，沪指仍会维持在2650点到2770点小箱体内进行反复整理。操作上，追涨杀跌不适宜当前资金布局，可以半仓以下配置具备中报业绩支撑的低估值个股。