本报记者 吴婷婷
经过一年多的的谈判,中信证券海外并购终于迈出实质性一步。不过，与此前公布的方案相比，这一步却充满了谨慎和试探的意味。
中信证券近日发布公告称，公司董事会已审议通过关于中信证券全资子公司中信证券国际有限公司出资3. 74亿美元(约合25亿人民币)收购东方汇理银行旗下里昂证券及盛富证券各19.9%股权的议案。截至2010年底, 里昂证券和盛富证券的净资产分别为5.9亿美元和3.41亿美元，以此计算，中信的收购价格对应市净率为2 倍左右。
自2010 年5 月开始启动与东方汇理的合作进程，中信证券这项海外并购一直备受关注。而此次公布的方案，不论是收购比例还是合作内容都与其去年公布的方案相去甚远。
股权收购比例缩水
2010年12月20日，中信证券公告称将与东方汇理银行在一家控股公司中持有对等的股权，通过控股公司整合里昂证券、盛富证券、中信证券国际在香港的机构证券经纪及股票资本市场和企业融资业务以及东方汇理银行于亚洲的股票资本市场及并购业务。
根据双方初步达成的整体交易架构，中信证券将成为东方汇理银行惟一的合作方，设立50%对50%的合资公司，合资公司总部将设在香港。中金公司曾测算，按照欧洲银行8-10倍市盈率、0.8-1倍市净率进行测算，中信证券需要投入的资金在400亿元至750亿元之间。
截至2010年末，扣除客户保证金后，中信证券拥有货币资金182.74 亿元，另有交易性金融资产、衍生金融资产、可供出售金融资产521.76 亿元。在不将证券资产算在内情况下，如果加上H股发行募集的127亿元-190亿元资金，再加上转让华夏基金收益49亿元，则公司自有可用资金规模可达到358.74亿元至421.74亿元。若考虑债券等可随时变现的证券资产，公司自有资金规模将更大。
公开资料显示，里昂证券总部设于香港，法国东方汇理银行拥有其超过98%的股权。里昂证券的核心业务是研究和机构经纪业务，其在亚洲各主要市场的经纪业务和研究业务都名列前茅，拥有超过9000个全球性机构客户。截至2010年底，里昂证券总资产60亿美元，净资产为5.9亿美元。按照亚洲货币2010年评选结果，2010年度，里昂证券的市场份额为9.5%，为亚太区除日本外排名第一的证券经纪商。
根据去年的公布的方案，中信证券作为东方汇理银行的惟一合作方，将与后者共同构建全球股票经纪及衍生产品业务平台；双方整合中信证券、东方汇理银行亚太子公司及里昂证券的相关子公司及业务，构建亚太区一流的投资银行，开展国际机构销售、研究以及投行业务；双方将进一步探讨在中国地区的战略合作，并在公司和东方汇理银行的其他业务领域进行合作。
此次中信证券公布的的方案有两个明显变化：一是合作主体由中信证券变为旗下的子公司中信证券国际，二是合作内容由战略合作、共建业务平台等转变为收购部分股权，成为小比例股东。对此，中信表示，该方案是根据实际情况作出的适当调整，让公司有机会和时间深入了解目标公司的各方面情况，完整掌握目标公司文化、业务模式和发展策略，从而更准确地把握未来的合作机会，推进后续海外发展。
国泰君安证券认为，此次中信证券收购少数股权仅仅是第一步，后续的合作将随着双方了解的深入而逐步展开，公司与东方汇理合作及国际化发展的战略目标将稳步实现。中信以少数股权入股，能够在充分了解合作方情况的基础上，再进行更深入的合作，这对中信而言是最理性的选择，这也能够在很大程度上规避如此前贝尔斯登事件一类的境外市场的风险。国泰君安认为，在今后合作过程，双方的关系将更为紧密，不排除有更进一层的股权合作。
谨慎推进国际化
2007年10月,中信证券与贝尔斯登签署全面战略合作预案。根据预案,中信证券拟认购贝尔斯登约10亿美元可转换信托证券,期限为40年,转股后相当于贝尔斯登总股本的6%,转股价经测算为119.98美元,中信证券还可增持贝尔斯登股份至9.9%。当审批还在进行中时,次贷危机爆发,大批华尔街老牌投行在金融风暴中倒下,贝尔斯登首当其冲。最终,中信证券宣布与贝尔斯登的战略合作计划终止。
作为国内券商“大佬”，中信证券对国际化的探索可谓矢志不渝。今年3月，中信证券抛出赴港IPO方案，根据该方案，中信证券拟发行规模不超过发行后公司总股本的10%，并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。若发行价按人民币10-15元计算，依据公告行使超额配售权后最多可发行12.7亿股计算，则募集资金规模约为127亿-190亿元人民币。
中信证券此次融资的目的，则直指国际化。根据方案，此次H股募集资金用途，将全部通过补充资本金，用于海外业务平台的构建。其中，包括建立或择机收购海外研究、销售及交易网络，包括组建国际研究团队，建设国际销售网络，发展证券保证融资业务等其他海外跨境业务等。
中信建投分析师魏涛认为， 此次与东方汇理控股及全资子公司里昂证券和及盛富证券的合作为中信证券国际化发展又迈出重要一步，对H 股发行及海外业务拓展等重要国际化战略布局亦有推动作用。
(责任编辑：陈浩)
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