昨日，海通证券研究所召开中期策略会，该研究所认为，着眼2011年下半年，应抓住三个核心要素：政策变化、经济状况、公司业绩。下半年上证综指运行区间在2600点~3400点，是估值修复和成长股启动的行情，而非系统性上涨行情。

　　对于政策问题，海通证券判断“下半年政策不松不紧”。海通证券提出，2011年不是普通的周期年，而应是“调结构政策年”。海通证券预测2011年GDP增速为9.6%，因此判断政策整体放松的概率很小。同时，房地产、信贷政策仍在可控执行期，进一步加紧的概率也不大。由于政策“不松不紧”，对市场而言，即没有向上拐点动力，也没有继续下杀压力。

　　对于经济问题，海通证券判断“当前经济增长动力此消彼涨，下半年总需求平稳”。所谓“此消”之一是指，此前担忧的房地产、汽车的需求不会进一步恶化；之二是指，此前担心的“去库存”问题在二季度基本结束。“所谓”彼涨之一是指，下半年出口会好于预期；之二是指，下半年政府投资会好于上半年。亮点集中在电信、电网、水利、保障房。

　　对于业绩问题，基于经济“下半年总体平稳”的结论，海通证券判断“上市公司全年业绩低点出现在二或三季度”，下半年业绩不会比二季度更差。海通证券同时认为，根据经济运行轨迹，不同行业业绩低点会有不同，早周期行业的业绩低点可能出现在二季度，如地产。中后周期行业的业绩低点可能出现在三季度，如钢铁、化工、煤炭。

　　基于政策“不松不紧”、经济“此消彼涨，总需求平稳”、业绩“全年低点在二或三季度”的判断。海通证券认为，下半年市场首先可望迎来“估值修复”行情，时间点在七八月之交，即二季度宏观数据发布、二季度业绩风险释放之后的时点。选择行业的逻辑是：此前受紧缩政策压制、需求不再恶化、估值偏低的行业。看好地产、汽车、银行，由于主要集中在周期类板块，因此命名为“修复周期”。海通证券同时认为，估值修复之后，由于下半年政策面、经济面总体平稳，缺乏拐点预期，市场对其敏感度会下降，进而关注点转向业绩成长性，因此命名为“重启成长”。具体看好的成长性行业包括传统行业的通讯设备、电网设备、水泥、空调；细分行业的冷链物流、触摸屏、光通讯配套设备、节能环保。