周二A股市场连续第六个交易日收高，创自今年2月份以来的最长连涨纪录。央行上调1年期央票发行利率，一度拖累大盘在加息预期下走低；但资金面压力进一步舒缓，最终推动大盘尾市翻红。加息的“靴子”是否会再度落下？A股的反弹顶部在哪里？本期《投资有理》栏目特邀著名经济学家吕本富和西南证券首席策略分析师张刚共同研判后市。

　　吕本富：央行再度发行央票，而且发行利率提高了。有人认为央票是加息的一个先兆。其实，大部分经济学家认为可能这次是个试探，主要是为了控制资金，控制经济增长的速度。现在普遍预期6月份CPI会再升高，但是老百姓已经有预期了，可以容忍了。

　　我判断CPI即将见顶。这肯定是利好的消息，意味着经济紧缩的政策即使不会放松，但至少不会再紧。根据经济规律，其实CPI在4月份到5月份就应该见底了，但旱灾涝灾都出来了。6月份农副产品是最丰富的时候。这个时候应该是CPI到顶了。历史上看，一般到6月份物价会朝下走，今年尽管灾害频发，但是不可能完全逆转这种规律。

　　短期来说资金流入流出，可能是影响短期行情最重要的因素。现在从政策面本身来说，通货膨胀虽然到6月份见顶，但是控制通胀这个任务本身没有完成，这不是说加息不存在了，我判断仍有30%的可能性。

　　张刚：周二权重股的集体下挫有诱空的嫌疑，大盘一个劲往上冲，银行保险形成了多头陷阱，由权重股引发的下跌就是一个空头陷阱。但周二的诱空没有成功，市场没有恐慌性的抛售行为，而且量缩得很厉害。

　　大家担心本周五公布的PMI，担心7月份公布的6月份CPI再创新高。不过，5月份的CPI已经是34个月以来的最高值，其实也影响不大，市场对这些利空已经消化了。

　　市场也不是说跌不见底，高不见顶。市场有自身运行的规律，花谢花会再开，这本身就是一个轮回。大盘不断创出新高，也会不断刷出新低，现在我认为就是底部区域。

　　如果加息，起不到收缩流动性的作用，加息以后对目前的贷款利率的提振作用也不明显。0.25%对实际利息贷款的影响是微弱的，加息一个是必要性不足，一个是迫切性也不足。

　　进入到7月份，是上市公司披露半年报的时候，我对今年整体半年报不看好。公布半年报分配节奏上大多数集中在8月份，7月份不多，更多是一些业绩好的公司在7月份披露，投资者可以抓住半年报披露的投资机会。

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　　加息靴子待落地 反弹遇阻悬念生

　　28日，沪深两市小幅高开，但早盘窄幅震荡后，临近午盘时走低。午后，水泥、地产异军突起，带动大盘走高。

　　28日盘中颇有戏剧性的一幕是：水泥股由昨日早盘时的跌幅第一，到收盘时变为涨幅第一。但以银行股为代表的权重股拖累大盘，致使昨日收盘时，沪指仅上涨不到1点。

　　水泥地产临危护盘

　　广州证券首席策略分析师张广文说，水泥、地产股在昨天的表现有这么几个原因：一是保障房建设将全面提速。按照国务院的要求，今年11月前要开工建设，而保障房的建设量很大，所需水泥量大，地产行业自然也与保障房建设紧密相关。另外一个原因在于，此轮反弹行情启动前，水泥、地产股已率先启动。因为它们“见底”的时间也较早，如水泥股在6月13日便“见底”了，地产股更是在6月初就“见底”了。

　　东北证券研究所所长助理周思立说，今年上半年的保障房建设并没有完成预定的计划，而管理层十分重视保障房建设问题，今年下半年将加大这一实施力度，对水泥、钢材等建材的需求量将加大，因此，昨日水泥、地产股上涨应在情理之中。

　　张广文补充说，从6月以来二级市场涨幅排序看，涨幅第一的就是水泥等建材股；涨幅第二的是地产股，排在第三的是黑色金属，上述三大板块都与保障房建设相关。

　　央票发行非加息前兆

　　对于央行昨日开始发行20亿元一年期央票，张广文认为，这并不意味着央行在近期就一定会加息。因为20亿元在单次央票发行额中是比较小的。日前，央行在对加息工具的使用上十分谨慎，可能主要通过市场公开操作手段对流动性进行调控。“无论加息还是提高存款准备金率都是为了调控通胀。”张广文认为。

　　在张广文看来，6月CPI创新高已成定局，国家发改委官员已经就此向社会提前“吹风”，以便大家有一个心理准备，但估计央行即使加息也要等待6月份的CPI数据出来以后才进行。

　　张广文也坦言，目前我国“负利率”比较严重，要缩小这两者之间的差距，其途径只有两条：要么，加息；要么，降低通胀水平。不过，按照政府高层人士的谈话，我国在今年内是可以控制通胀于预定目标范围之内的。

　　“加息对降低通胀预期有好处，同时，通过采取一些切实可行的办法把通胀压下去。”周思立认为“靴子”落地后，没有什么可担忧的了。当然更重要的是，它很可能标志着此轮宏观调控告一段落，这样，市场对宏观调控的担忧得以消除，有利于大盘上行。因此，从这种意义上讲，加息反而成为了利好。

　　震荡或为更大的反弹

　　周思立对于后市持谨慎乐观的态度。他说，虽然目前市场走势还不强劲，大盘股还在下跌，但推动市场上行的有利因素也不少，如产业资本增持，回购大潮再起，特别是一些大公司的增持、回购，对其他上市公司的示范作用不可小视。“保障房建设推动相关板块，进而成为推动大盘上行的动力之一。现在，管理层已经把保障房建设提高到战略高度，这涉及对钢铁、水泥、建筑施工、工程机械、装饰装修、家电、家具等多个产业，因此，相关板块将会有所表现。”

　　对于目前比较活跃的题材股，周思立不以为然。“这只是前段持续调整后的技术性反弹，现在还不是介入中小板股票的时候。”周思立说，2760点一线不是什么强大的阻力位，因此，只要量能跟得上，还会继续上行。

　　对于上述观点，张广文并不赞同。他说，目前出现的上涨行情不是战略性的或者拐点式的行情，而是技术性的反弹行情。当大盘运行到2760点一线时，面临着一定的压力，但不会太大，最大的可能性是横盘整理，等待政策面的进一步明朗。

　　“调整是为了更大的反弹”，张广文认为，今年三季度很可能成为今年最好的行情阶段。其理由是，现在的情况与去年7月的情况不同，在资金面上，去年这个时候，公募基金的仓位很高，而在此轮调整以来，公募基金的仓位从平均83%降低到了70%以下，他们在市场好的时候有了加仓或建仓的资金。(金融投资报杨成万)