电表企业陆续公告“国家电网公司集中规模招标采购2011年电能表第二批项目中标结果”：长城开发公司于2011年5月6日公告在国家电网公司2011年第二批电能表集中招标项目中共中标智能电能792,008只；科陆电子公司于2011年5月31日公告在国家电网公司2011年第二批电能表集中招标项目中共中标智能电能表868,654只，总金额为22,570.99万元；浩宁达公司于2011年6月2日公告在国家电网公司2011年第二批电能表集中招标项目中共中标智能电能表486,089只，总金额为11,990.40万元。

　　评论

　　PLC全年芯片销量有望超出市场预期的2500万片。1、2011年上半年智能电表招标节奏快于预期：国家电网公司2011年第二批集中采购智能电表1425万只，相比2011年第一批招标总量增幅为35.3%，相比2010年第二批招标总量增幅为24.8%，招标节奏相比2010年同批次有明显提速；2011年两批集中采购电能表合计2899万只，按照国网计划招标和市场预期的5000万只，目前已完成58%，全年有望超预期。2、为完成“全面建设智能电网”任务，智能电表安装进度也将加快。目前全国共有4.5亿只左右的电表，5年内需要更换近5亿只智能电表，按目前安装进度无法在“十二五”期间完成更换，为完成全面建设智能电网任务，未来几年智能电表的安装进度必然加快。

　　“次优价中标”模式消除PLC芯片价格下降压力。为缓和2010年低价中标带来的电表质量较差以及交货速度迟缓的局面，2011年国网电表集中招标采用了“次优价中标”模式，不再以价格为主导，而是综合考虑公司产能、质量、交货准时性、产品价格等因素，电表行业厂商毛利率水平有望得到改善；从而消除了以往由于电表价格下降传导给上游PLC芯片企业的芯片供应价格的下降压力。

　　“寡头垄断”格局确保PLC芯片企业盈利水平。1、国内PLC企业是各自方案供应市场的垄断者：目前国内PLC市场高度集中，CR4达到95%以上；同时国内PLC企业的技术各不相同(如中心载波频率不同)，它们又是各自细分市场的垄断者。2、电表企业相比PLC芯片厂家缺乏议价能力：目前PLC标准没有统一，上游PLC芯片厂家的技术各异，当电网公司在标书中指定某些技术细节后，电表企业只能采购某一家PLC芯片厂家的产品，因此采购PLC芯片时缺乏议价能力，这从过去几年电能表毛利率大幅下滑，而PLC芯片毛利率却保持稳定便可得到验证。

　　东软载波半年报继续高增长，全年业绩有望超预期：1、半年报业绩增长在100%以上：公司目前出货量较为平稳，每月在110万片左右，略高于一季度(一季度共确认出货280万片)，预计二季度业绩与一季度相近，上半年EPS将在0.75-078元左右，相比去年3700万净利润，半年业绩增幅在100%以上。2、全年EPS将超出市场预期的1.5元：首先，据我们和多位PLC业内人员沟通，今年智能电表招标次数有望不止4次，3季度将迎来PLC的出货高峰，由此推断东软载波全年完成的销量将高于市场预期的1300万片；其次，公司半年有望实现EPS0.75元，若考虑年底5个百分点的企业所得税退税，全年EPS将超出1.5元；最后，公司是家PLC设计和软件集成企业，规模效应明显，销售费用率和研发费用率将随收入增长出现了大幅下降，1季度下降了5.5个百分点，这又将是业绩超预期的一大因素。

　　维持盈利预测和“买入”评级

　　未来三年净利润复合增速42%，12年EPS为2.10元。预计2011-13年公司将实现净利润1.49、2.10和2.98亿元，同比增长43.5%、40.9%和41.7%，对应EPS分别为1.49、2.10和2.98元；

　　我们重申东软载波的“买入”评级。东软载波依托智能电网建设的内需市场，短期具备5年40%确定增长，这在目前大部分TMT企业业绩低于预期下显得弥足珍贵；同时公司也不缺乏长期增长点，自动用电显示单元等在未来2年给公司新增业绩，更长远来看，PLC可比肩WiFi，光智能家居就存在上百亿市场空间。

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