编者按：如果把2011年A股市场比作一盘棋的话，那么，这盘多空对弈的棋局已是到了中盘阶段，是形势不利需要浑水摸鱼还是可以稳健地平铺直至收官，此时对形势的判断至关重要。本期特邀“机构荐股”上半年排名靠前的6位荐股嘉宾做客“圆桌论坛”，在这里他们各自表述了对未来市场的认识。希望投资者通过参考其不尽相同的荐股思路，可以在下半年的行情博弈中与市场热点贴得更近一点。

　　适度通胀利好资源行业

　　《红周刊》特约方正证券曾璐

　　通货膨胀不可能一下消除/考虑到当前宏观环境和证券市场的客观实际，我们可以将一切低估值的周期类行业作为继续做多的重点/无需过分担忧加息带来的利空影响

　　回顾2011年上半年荐股历程，我们侧重于波段操作，对于基本面良好的强势股票连续跟踪推荐。上半年行情落下帷幕，下半年行情又将接踵而至。从中线角度来看，连续2个月的调整已经有见底迹象，我们预计在反弹之后还会有一个第二次底部，而第二次底部一旦确认，下半年最具爆发力和持续性的上涨行情将就此展开，目标是冲击3400点强阻力位。

　　央行本周上调利率，鉴于早在预期之内，此次加息对于股票市场的影响偏于正面。尽管加息不能解决所有问题，但确实可以抑制一下通货膨胀。越是加息之时，越是货币相对充裕之时。再从宏观调控的初衷来看，维持适度通货膨胀，保持相对稳定的经济增速，或是最佳选择。在调控过程中，股市保持一个较为活跃的氛围，对于整体经济不是坏事。而股市本身的诸多数据，如大盘指数、蓝筹股的市盈率等都比较适当，估值上也具有一定的吸引力，那么，股市继续上涨就是必然的了。

　　总而言之，通货膨胀不可能一下消除，这将使资源类行业最为受益。考虑到当前宏观环境和证券市场的客观实际，我们可以将一切低估值的周期类行业作为继续做多的重点，无需过分担忧加息带来的利空影响。个股可关注金锑钨攻守兼备的辰州矿业、具有大股东整合概念的ST秋林、纯光伏龙头海通集团以及中航电子、金瑞矿业、中联重科、银鸽投资、星河生物、航空动力、深圳惠程等。

　　寻找符合市场特征的股票

　　《红周刊》特约湘财证券祁大鹏

　　寻找那些活跃度开始异常的个股认真跟踪/很多短时间内股价出现大幅上涨的板块或个股往往与政策导向有关/一般情况下，一些下一轮行情的大牛股会在大盘结束调整之前率先向上发力

　　今年上半年，虽然指数没有出现较大幅度的上涨，但是沪深两市主题投资的机会却非常多。比如1月29日我们建议关注的有高送转概念的梅花集团，以及之后建议关注的迪康药业、康恩贝等题材股，还有严重超跌的汉王科技等。除了关注基本面等，通过挖掘一些非常重要却容易被忽视的公开信息、敏感地发现一些主题性事件，都是择股时的重要元素。

　　今年下半年由于A股市场受基本面的制约，沪深大盘很难走出轰轰烈烈的上涨行情，因此中短线操作仍将是主要策略，但是需要注意以下几点：第一，要能够真正理解股价在先，题材在后的道理。要学会寻找那些没有什么题材，但活跃度开始异常的个股。要认真跟踪此类个股，一旦有题材配合，大胆介入就可以了。第二，要认真研究政策导向。经验表明，很多短时间内股价出现大幅上涨的板块或个股往往与政策导向有关，比如上半年的水利板块等。截至目前，我们认为对板块或个股的走势有较大影响的政策应首推保障房题材。由于政府重视程度高，再加上很多个股涨幅也并不是很大，主力资金继续挖掘这个题材很容易得到投资者的响应。第三，关注新股板块。比亚迪上市大涨，吸引了很多场外资金重新回来关注新股板块。新股发行市盈率的直线下降也为其提供了较好的炒作空间。新股既有资金的关注，也有较低的估值，这为吸引投资者在适当的时候进场做多创作了条件。第四，需要关注明显摆脱底部的个股。一般情况下，一些下一轮行情的大牛股会在大盘结束调整之前率先向上发力。

　　对于成熟的投资者来说，在不同的阶段使用不同的投资方法，买入符合当时市场特征的股票才会有比较好的收益。以上提到的几方面很可能符合2011年下半年的市场环境。

　　估值修复过程中选时重于选股

　　《红周刊》特约民族证券韩浩

　　今年以来通胀高点的预期已经一推再推/资金匮乏将影响市场向上的空间，未来市场演绎的仍是结构性行情/“选时”可能成为整个下半年最重要的投资策略

　　2011年上半年我们围绕主题型的投资机会，年初至今推荐过高铁龙头中国南车和晋西车轴，化工龙头三爱富、巨化股份、氯碱化工以及水泥板块的巢东水泥和天山股份。2011年上半年市场中发生的一切都围绕着“通胀”二字，化工、水泥等板块的走强均源于产品价格上涨，而整体市场的走弱则源于对抗通胀带来的紧缩政策。

　　目前部分市场人士对于后市十分乐观，但我们认为有三方面因素将制约市场上行。第一，今年以来通胀高点的预期已经一推再推，尽管法定存款准备金率已高达21.5%，但这并不意味着政策将放松，稳定物价仍是宏调首要任务。第二，审计报告令地方融资平台问题再度成为市场关注焦点，在解决方案明朗之前，作为较大不确定性的存在将影响市场预期的改善。第三，市场在目前的点位若要继续上涨就意味着需要有新的增量资金进场，而基金的高仓位、银行的理财产品、新股IPO以及再融资不断地蚕食能够进入市场的资金，资金匮乏将影响市场向上的空间。我们认为，未来市场演绎的仍是结构性行情，只是这个结构性已从偏向中小盘成长股转向了偏向低估值大盘股。我们认定估值修复的过程仍将持续。

　　2011年下半年由于干扰市场的不确定性因素很多，市场后市只能寻找相对确定性较强的投资机会，应把握以下三条投资主线：第一，围绕通胀预期。三季度末四季度初，美国有可能进行或变相进行QE3，作为全球定价的且有较强金融属性的大宗商品必然将再次获得投资人青睐。第二，作为必需消费品的食品及饮料制造，它们的稳定增长受益于中长期的经济增长因素驱动，它们的估值与历史水平相比仍然具有提升的空间，因此它们在弱市中的防御性特征仍值得投资人关注。第三，有业绩支撑和估值优势的银行、地产为代表的蓝筹股。综上所述，主线已经明确，对于投资者而言，“选时”可能成为整个下半年最重要的投资策略。

　　弱市中规避风险更为重要

　　《红周刊》特约宏源证券王志光

　　在相对弱势的市场环境中，规避风险比寻找机会要重要得多/对于股性活跃的市场热点品种，时机的把握是能否获取较好收益的关键

　　2011年中国经济处于转型期的关键时点，一方面货币政策进入紧缩周期的最关键时段，上市公司的盈利能力受到了经济增速放缓和通胀压力增加的两重压力。另一方面，市场资金供给的不足造成了上市公司现金流水平的明显下降，上市公司的经营压力增大。单纯从上市公司的一季报业绩来看，似乎增长的势头仍然强劲，但其业绩的提升主要是来自于银行、地产类公司的贡献以及上市公司通过重组手段所实现的业绩增长，持续性值得怀疑。

　　今年上半年，我们在选股方面首先考虑尽量回避前期被明显高估的创业板及中小板股票，另外，考虑到市场资金不充裕这一因素，又放弃了一些业绩优良而流通市值较大的蓝筹类品种。从偏短线的角度，重点关注了那些股价较低的上海主板股票，如赣能股份和中国高科等；从中线的角度，关注了那些具有重组题材或预期的中低价类品种，如ST中源和北方国际等，另外，一些具有特殊概念的品种在弱市中往往有较好的表现，如未股改的S前锋、因特殊原因造成股价超跌的*ST大地等。总体而言，在相对弱势的市场环境中，对投资者来说规避风险比寻找机会要重要得多。

　　对于今年下半年，建议投资者继续对市场持谨慎的态度。首先，欧洲主权债务危机虽然因欧盟内部救助获得暂时平息，但未来仍存在较大的不确定性，如出现进一步恶化，将直接拖累全球经济复苏；其次，如果美国经济复苏远低于预期，QE3或者类QE3预期形成，将压低美元并推升大宗商品价格，我们所面临的输入性通胀压力将增大。预计6月CPI数据创历史新高后，下半年仍可能会高位运行，加息的空间仍存在。新股的发行在有条不紊地进行，市场资金供需的矛盾会进一步增大。因此，从操作的角度来说，一方面投资者应运用控制仓位的手段来规避市场的系统性风险，另一方面投资者可以适当关注重组类或特殊概念类股票品种，那些前期已公告重组方案，目前处于审批阶段的股票后期跑赢大盘的机率较大。同时，对于股性活跃的市场热点品种，时机的把握是能否获取较好收益的关键。

　　把握跌出来的机会

　　《红周刊》特约中信金通钱向劲

　　中小市值品种在修复了部分估值差异后已出现止跌迹象，这成为市场构筑阶段性底部的信号之一/产业资本逆势而动频频重金出击对市场十分有利

　　2011年A股市场的机会用一句话来表达就是“结构性、波段式以及跌出来的机会”。值得我们注意的是，经过连续6个月调整的中小市值品种，在修复了部分估值差异后已出现止跌迹象，这成为市场构筑阶段性底部的信号之一。此外，随着通胀见顶和去库存周期进入尾声，市场的机会渐多，与此同时产业资本逆势而动频频重金出击，这些以各种方式增持的股东均明确表示，增持源于看好公司的长远发展，对市场十分有利。要注意的是，大股东增持并不会对股市带来立竿见影的作用。当初从2008年9月末大股东增持，到10月底大盘触底反弹，前后经历了一个月的时间。

　　短期阶段性小行情在出现过程中仍有反复。复杂的运行格局会给予个股充分的介入时机，针对小反弹行情，三条线索值得注意：1，超跌；2，超长；3，政策。可留意水泥建材、工程机械、电力设备、中药、医疗器械、商业、电子信息等板块。从稍远的时间看，随着流动性收缩以及通胀拐点的出现，房价下调的可能性逐渐成为现实。我们认为商品房销售增速下行趋势将结束，行业景气接近底部，建议下半年后段继续注意参与保障性住房的地产股。与此类似的是，随着地方融资平台清理工作的推进，银行业景气度有望阶段性见底，到时候可逢低留意银行股。此外，在去库存的大背景下，上游采掘行业中相对看好焦炭加工；中游化工、建材等行业的盈利能力已处于历史高位，未来受制于PPI同比增速的回落，向上的空间有限；与工程机械、通信设备等行业相比，下游更看好输变电设备行业。

　　从历史经验来看，未来在经济缓步回落的过程中，消费也会有所下滑。考虑通货膨胀的影响程度，不同大类行业的消费品表现也会明显不同。其中日常消费与医疗保健的防御性较强，可选消费波动性较大。

　　上升空间有限关注结构性机会

　　《红周刊》特约湖南金证顾问刘力

　　市场处于一种箱体震荡的格局，目前正面临2850点的重要压力位，而这也是市场能否继续上行的分水岭/整体市场上升的空间将较为有限，仍宜关注结构性的投资机会

　　2011年上半年，市场深受经济增长放缓和通胀压力不断加大的双层双向困扰，致使股指难以向上拓展空间。整体看市场正面临2850点的重要压力位，而这也是市场能否继续上行的分水岭。但从局部看，建筑建材、水利建设、重组概念、业绩题材、高送转、化工板块、军工行业等各领风骚于一时。显然，上半年市场没有趋势性投资机会，只有结构性的品种和时机选择的机会。对此，分析师在荐股中对于热点的把握和品种的选择就显得至关重要。

　　下半年市场依然将呈现结构性的局部行情，整体市场上升的空间将较为有限，沪指运行区间将在2350点~2950点一带。主要判断依据有：一，市场将继续遭受宏观经济增长放缓和通胀上升的双重压力。通胀对于股市的影响可以说是利弊参半，而经济增长的放缓却是股市上升的杀手。从最新的官方统计数据看，中国制造业采购经理人指数连续3个月回落，6月PMI已经逼近50%的临界点。下半年继续下滑不是没有可能。作为经济增长的重要的先行指标，PMI的连续下降说明宏观经济增长确实出现问题，而如何保增长又成为另一个难题。二，市场方面，恶意圈钱、造假上市、新股发行的“三高”现象无不在考验市场的诚信；国际板推出仍然高悬市场上空，其对市场整体重心的下拉不容忽视；大小非低成本甚至无本套现也将继续打击投资信心。所有种种都将阻碍场外资金的进入，抑制股指上升的冲动。另外，股指期货、融资融券等衍生品种也给机构投资者、大资金提供了对冲操作、规避风险的手段，这同样可能抑制做多信心。总而言之，政策和经济发展的趋势以及市场的建设改革将左右下半年的市场走向，投资者仍宜关注结构性的投资机会。重点关注大消费、涨价题材、军工、建筑建材等相关个股。