前期我们认为大盘反弹正在走向疲态——流动性环比改善对反弹的驱动力已经较为充分的体现，后续经济放缓与政策紧缩的压力依然存在，反弹空间将有所收窄，风险区域下移至2800点。

　　市场环境：政策拐点仅是一种憧憬虽然美国6月失业率的走高难以逆转经济缓慢复苏进程，但疲弱的就业数据将会使得连续反弹的欧美股市遇阻回落。针对持续冲高的CPI，周小川表示，中国能够容忍经济转型过程中所产生的一定程度的通胀，上述讲话从短期来看会强化市场对于货币政策“相对紧缩，定向宽松”的预期。但是我们认为通胀率在6-7月份见到的顶部并非本轮通胀周期的顶部，而仅是年内的高点，出于政策稳定性与连续性的考虑，紧缩政策产生显著拐点，可能仅是一种憧憬。

　　虽然从新增A股开户数(户)、本周参与交易的A股账户数(万户)的数量统计看，市场盈利效应初现使得人气有所回升。但从A股市场短期资金流动分析，虽然整体资金净流入缓慢回升，但是个股流入与流出家数均有所回落，显示场外介入市场的规模较为有限。

　　趋势判断：反弹临近尾声我们维持前期的判断：6月底至7月上旬，大盘超跌反弹的三个驱动力是：“7-1”建党90周年的股市“红歌会”——银行理财产品收益率与发行规模的冲高回落导致流动性环比改善——通胀见顶、紧缩政策拐点预期。目前来看，维持反弹动力的仅剩政策拐点预期，但我们判断，政策拐点预期短期难以兑现，其仅能提供市场超跌反弹契机，而不能提供中线向上的动力。结合目前外围市场的反弹遇阻，本期我们依然认为大盘反弹空间将有所收窄，风险区域下移至2800点，需防范反弹突然结束的风险。

　　投资策略：收缩仓位，灵活操作策略建议：在2800点附近的震荡过程中，逐步主动性收缩仓位，减少波段操作的频率，以应对市场可能再次出现的调整行情。本期我们维持上周资源股的超配组合。此外我们认为白酒、汽车流通服务行业在二季度具有获得超额收益的潜力。