今年国家提高了乳制品加工的准入门槛，规范乳制品生产企业行为，行业竞争环境得以改善。2011年1~5月乳制品行业规模以上企业增长情况良好。我们认为公司增长速度将快于行业增速。

　　今年原奶价格相对去年平稳增长，公司成本压力有所减缓。我们推测公司毛利率水平趋稳。

　　公司收入规模增长，规模效益逐步体现。同时随着行业发展逐步成熟和规范，我们认为公司销售费用投放效率将有所提升，今年或许将体现为销售费用率下降。

　　公司于今年5月公告非公开发行股票方案，在液态奶、酸奶的产能建设和奶源建设方面各有超过10亿的资金投资需求，以及奶粉和冷饮的产能扩建投资需求。我们希望公司完成中期业绩报告后，尽快推出非公开发行股票方案。

　　我们推测公司未来业绩增长动力主要来自于牛奶高附加值产品系列的增长和新品培育，以及大城市周边区域乳制品消费的快速增长；其中多营养多品种的酸奶产品在未来几年增速或许将高于公司的平均增长速度。同时，我们推测公司将在年内确认全部投资收益2.18亿元。

　　预计2011~2013年公司EPS 分别为0.78元，1.01元和1.28元，维持“推荐”评级。

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