不锈钢冲焊离心泵需求增速有望保持在30%以上。城镇化、工业化的加速进程不断加大全社会对水的需求，而我国水资源短缺且分布不均衡，同时水利建设明显滞后，泵类产品的需求日益增加；受益于国家振兴装备制造业和实施节能减排政策，以节能、环保为主要特征的不锈钢冲压离心泵产品需求旺盛。

　　对比新界泵业和利欧股份，南方泵业产品拓展性更强。南方泵业是不锈钢冲焊泵龙头，新界泵业是农用水泵龙头，利欧股份是微小型水泵龙头，三家公司分属不同细分领域；对比来看，南方泵业的产品较为高端，具备较高的销售毛利率和销售净利润，且外销比例最低；从2010年数据来看，南方泵业内外销收入增速最高。

　　国家加快水利改革发展对泵行业发展带动很大。2011年1月的中央一号文件和7月的中央水利工作会议明确了加快水利改革发展的主要目标，今后十年全社会水利投资总额有望达到4万亿元；从下一阶段水利工作重点来看，环境监测及治理、生态治理、水利工程、水源保护、供排水、水处理及节水相关产品及服务将直接受益；而泵作为相关度高的通用机械，其需求将被有效带动。

　　公司成长动力：应用拓展+进口替代+高端产品开发。净水处理领域是公司过去成长的基石，楼宇供水领域是公司短期增长的主要动力；国内不锈钢冲焊泵市场外资产品占据了约一半的市场份额，公司是内资不锈钢冲压离心泵领军企业，中期增长看中高端进口替代；长期成长看高端、大型离心泵的研发生产和行业整合机会。

　　我们预计公司2011-2013年EPS为0.78元、1.02元和1.33元，给予2011年22-26倍的PE区间，合理价值区间22.47元-26.56元。公司2011年7月18日收盘价20.87元，首次给予买入评级，6个月目标价25元。

　　主要不确定因素。(1)国内外经济复苏速度或不达预期；(2)原材料波动幅度加大；(3)行业竞争或将加剧。

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