经纪业务佣金收入占比依然较高，佣金率仍有下降空间：公司营业部主要分布在湖南省和竞争激烈的浙江省，佣金率2010年为0.09%与行业基本持平略高，还有下降的空间。但公司基金分仓的市场份额近年明显增大，财富理财中心研究服务将缓解经纪业务压力。非经纪业务发展迅速，创新业务将带来更多增长点：公司自营规模快速扩张。2010年年末公司自营规模较09年增长了308%。自营盘中较高的权益比例将加大公司盈利的波动性；投行业务中，一半的项目来自于债券承销。而未来随着大IPO项目减少，加之公司的地域优势，和瑞士信贷的国际投行经验，承销业务将持续增长；国际板的推出，将使公司有可能凭借拥有国际投行业务经验的瑞士信贷的支持获得先机。其他创新业务逐步将给公司带来更多的增长点。

　　估值：本着下限寻找安全边际，上限寻找成长空间的原则，方正证券的估值区间为(2.9元，4.4元)，由于考虑公司各方面特点与宏源证券相似，采用宏源证券18倍市盈率，参照估值为3.6元，加权平均分部估值的4.95元，给与方正证券的合理市场估值为4.3元，为谨慎起见，考虑到一、二级市场的差价，给与10%的折价比率，建议申购价为3.86元