2。我们的分析与判断： (一)金价持续上涨提升自产金毛利率国际金价近年来不断走高。7 月25 日，COMEX 黄金价格最高升至1621.9 美元/盎司，较2010 年初上涨了47.7%。伴随着金价的持续上涨，公司上半年自产金销售收入达到32.67 亿元，同比增长43.7%；毛利率59.4%，比去年同期提升了3.9 个百分点。 同期，外购合质金业务毛利率为0.28%，较去年同期的0.38% 略有下降。 (二)黄金价格仍处于上升趋势 2011 年以来，黄金市场价格持续上涨，以美元、欧元等多个币种的黄金价格创出新高。至今未见黄金价格出现持续的有力度的调整，黄金价格仍处于上升趋势。 贵金属市场短期波动明显加大。我们预期这种波动加大将可能持续。 (三)拟增发项目投产进度可能快于市场预期公司拟非公开发行股票进一步增加黄金储量资源。我们认为， 公司东风矿、新立矿由于地理位臵和目前公司原有巷道位臵关系的原因，增发项目生产时间可能快于目前市场预期。

　　3。投资建议我们调高了公司11-13 年的业绩，分别为1.43 元、1.77 元和1.99 元。目前股价对应的PE 为34.4 倍、27.7 倍和24.7 倍，考虑到公司增发项目和未来资产持续注入的预期，维持推荐的投资评级。

　　4。风险提示未来金价大幅下跌。公司增发项目进度缓慢。

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