沪深A股行情走到这一步，可以说出乎大部分投资者的意料。短短两个交易周，大盘即反弹了200点，正好是本轮下跌幅度的半分位。于是，市场的强势逐步被投资者所认可，部分乐观者甚至憧憬着更高幅度的反弹。

　　正所谓行情都是在犹豫中前行，事后谁都看得明白，而身在其中，如何去事先预估，就是策略研究要解决的问题了。当然，策略并不完全是预测，如果单纯去预测大盘的涨跌，非但没有意义，而且准确率并不会高。事实也一再证明，迄今还没有任何一种能持续准确预测大盘的方法。那么策略究竟是什么呢？笔者理解，策略其实就是对待概率的方法论。投资本身是个概率事件，策略要解决的，就是在已知概率分布的情况下，如何去应对？

　　市场总会存在分歧。就像对本轮行情的定性一样，有人认定是反转，有人则视为反弹。各自按照对行情的判断，拟定操作策略。正所谓预期决定策略，策略决定行为，行为导致结果，结果又会反过来修正预期。在这个循环的逻辑中，策略正是扮演了至关重要的角色。

　　那么，现阶段，市场分歧的核心是什么呢？或者换个说法，市场在纠结什么呢？笔者归纳了一下，大致有以下几个方面：

　　首先，经济增速是否会持续下滑？这是价值投资者最为关注的问题。乐观的投资者认为，经济增速的下滑只是暂时的，下半年应能逐步回升，策略上需要等到去库存化被确认之后。比如人民币大幅升值，负面理解会影响出口，但正面理解会缓解通胀压力。再比如房地产遭遇严厉调控，负面理解认为会减少新开工面积，进而影响到房地产开发投资，正面的理解房价会松动，销售会跟上去，甚至认为即便房地产投资下滑了，没准保障房部分还能补上。但悲观的投资者却认为，中国经济严重依赖投资的增长模式早已难以为继，不管是从投资规模，信贷投放，还是货币供给，均难以持续高增长。对于这些分歧，只能通过观察数据去最终验证。

　　其次，货币政策是否会放松？关于这一点，市场的看法倒是比较一致。大部分机构投资者均估计下半年政策可能会宽松，依据主要有两点。其一，通胀下半年应可走低。一方面，上半年紧缩政策的累积效应，另一方面，翘尾效应也逐步消失。其二，尽管经济增速的下滑是调整应支付的代价，但考虑到整体经济的承受力，尤其中小企业面临的困境，长期紧缩似不具可能性。

　　货币政策基本上涵盖了政策面和流动性，可以衍生出诸如会不会加息，人民币还会继续升值吗，银行信贷投放等多个问题。以笔者之见，判断经济增速是否会持续下滑，不能光着眼国内，还要看全球经济复苏的步伐；也不能只着眼于房地产行业，更要关注未来十年的新兴产业。从目前的宏观环境看，6月中国制造业采购经理指数为50.9，较上月回落1.1个百分点，已连续三个月回落。投资能否平稳增长，面临较大的不确定性。再从微观角度看，工程机械的销量下滑，似乎已有一叶落而知天下秋的意味。

　　至于说通胀，下半年回落应该是大概率事件，全年预计可控制在5%之内。但这是否就意味着政策会放松，笔者觉得倒未必。倒是政策维持现状，即不再紧缩的可能性更大。从上半年的政策执行力度看，上调存款准备金率是对冲外汇占款的常规手段，辅以发行央票。上调存贷款基准利率，抑制需求的意图很明显，同时也是缓解负利率。人民币升值确实超预期，自2010年5月19日汇改以来，对美元的升值幅度已超5%。下一阶段，还要看欧债危机如何演绎，以及美联储在EQ2结束之后的政策明朗化。

　　概而言之，目前股市纠结的核心问题无非集中于上述两点，但结论却很难下。在二季度宏观经济数据未明朗之前，不妨做一回趋势投资者试试。