从7月4日公司公布定增融资20 亿元投资建设生命营养品、特色原料药及制剂出口基地建设项目预案，到今日对外合作开发治疗哮喘新药，公司接连公布投资项目，可见公司制药业务发展的步伐已经逐步加快。MN-221国内市场前景广阔，预计3~5年内完成国内临床。辅酶Q10占公司收入和利润比例较小，专利纠纷对公司业绩影响极小，不改公司的发展趋势。随着新药上市以及募投项目的建设完成，预计3~5年后，公司的发展模式将由单一依靠维生素将转变为营养品、特色原料药、制剂协同发展的格局。我们维持公司11-13年EPS为2.86/ 3.23 /3.42元，对应11-13PE为12/10/10。目前估值偏低，随着特色原料药和制剂业务的发展，公司对维生素的依赖降低，估值有望逐步提升，维持“谨慎推荐”评级。