全球原油需求增速放缓，油轮运输供求关系恶化，油运业务不乐观。原油欧美需求疲软，主要增长动力仍然来自以中国为代表的亚洲新兴经济体：美国能源署(EIA)预测，2011年全球原油需求将增长1.65%至8816万桶/日，2012年全球需求将增长1.8%至8974万桶/日，其中中国原油需求预计将增长5.6%。2006-2008年行业高景气时新接油船订单量处于高位，使2009-2011年新船交付量保持高位水平；Clarkson预测2011年总油船及VLCC船运力增速分别约7%和9%，超出相应的3%和4%的需求增速，供求关系恶化。

　　公司稳健的散货运输经营策略难挡行业景气下滑影响。我国2011上半年进口铁矿石量增长8.1%，进口煤炭量则下跌13.1%，处于低位水平； Clarkson/Drewry预测，2011年全球干散货海运量同比增长4%/4.9%，低于2010年的9.9%的水平。Clarkson 预测，2011/2012年全球散货船交付量将突破7000万载重吨，使得2011/2012年散货船运力仍保持13%/11%的较高增速；Drewry年初也预测2011年全球散货船队运力增速将达14.3%，保持高位水平。

　　全球经济复苏前景不明朗，远洋航运行业2011下半年至明年或仍将处于低谷。欧债危机面对蔓延风险，美债信用评级下降，美国经济复苏力度减弱，中国宏观调控继续，世界经济复苏存在不确定性，而同时船队运力投放压力较大，行业复苏前景不明。

　　盈利预测与投资评级：我们预测2011-2013年公司实现摊薄EPS分别为0.13、0.14和0.20元，按8月11日3.35元收盘价， 2011-2012年公司动态市盈率分别为25.8和23.9倍；虽然公司航运管理能力突出、经营稳健，但考虑到全球经济复苏低于预期的风险以及航运行业拐点的不确定性，给予“中性”投资评级。

　　风险提示：全球经济复苏缓慢程度超出预期；油轮及散货船运力释放速度超出预期。

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