公司发布 2011 年半年报。2011 年上半年公司实现营业收入9.93 亿元，同比增长27%；实现归属于母公司所有者净利润0.72 亿元，同比增长11.79%。折合每股收益0.179 元。业绩增长低于我们此前的预期。

　　车身广告提价效果显著，毛利率大幅提高。公司上半年公交媒体业务实现营业收入2.32 亿元，同比增长39.94%，毛利率提高至77%，比上年同期增加了8.96 个百分点。公司汽车销售及服务业务上半年实现营业收7.42 亿元，同比增长24.36%，毛利率比上年同期增加了1.23 百分点。总体来说，公司的综合毛利率提升至30%左右，比上年同期大幅提高了近5 个百分点，上半年实现毛利2.74 亿元，同比增长50%，与我们此前的预期基本一致。

　　销售费用和管理费用大幅增加拉低业绩增长。公司净利润增长低于预期的主要原因是费用增长。2011 年上半年，公司销售费用同比增长168.90%、管理费用同比增长46.63%。销售费用大幅增长的主要原因是劳务费随公司车身广告销售收入大幅增长；管理费用的增长主要是由于工资上涨带来人工成本增加。

　　4S 店业务并未亏损。公司4S 店业务主要由北京巴士海依捷汽车服务有限责任公司经营，2011 年上半年，该子公司实现净利润115.10万元，并未亏损，好于市场预期。

　　鉴于公司费用上升的影响，调低公司盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.35 元、0.40 元、0.49 元，相对于当前股价市盈率分别为23 倍、20 倍、16 倍，仍是估值最低的传媒股，维持推荐评级。

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