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国信证券今日发布研究报告，
探路者渠道拓展超预期，新进入区域增长强劲，调高了公司渠道拓展预期，调高2011-13年EPS为0.36元、0.59元和0.91元（原分別为0.36元、0.55元和0.79元），综合PEG相对估值和絕对估值，测算公司合理价值24元/股，维持“
谨慎推荐”评级。
2011上半年公司收入2.49亿元（+61.89%），实现淨利润0.4353亿元（+72.37%），实现EPS 0.16元，符合预期。公司行业地位提高和营销后台支持系统升级推动毛利率继续提高。期末公司信息化系统覆盖门店650家，覆盖率达77%，上半年存货周转天数同比下降5天。上半年公司毛利率同比和环比继续提高，其中服装类毛利率提高2.24个点至50%，鞋类毛利率提高2.54个点至49.61%。
我国戶外运动目前处於一二线城市向三四线城市扩张的前期，渠道扩张仍是竞爭的关键。上半年公司淨新增门店183家，直营店和加盟店期末分別达到133家和716家，较年初分別增长36%和26%，直营和加盟收入分別同比增长83%和72%，测算公司单店平效提升幅度达12%，扣除价格因素上半年公司单店销量增长約5%，外延式扩张仍是公司当前工作重点。从区域结构看，公司新进入的中部地区增长迅速，西北和西南地区收入增速分別达92%和86%。该股今日现跌0.10%，报19.74元。
(责任编辑：sohustock)
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