不过，国金证券（600109）研究所宏观经济研究小组认为，环比仅回落0.2个百分点的PMI好于预期，且特征稳健。主要体现在：指数下滑轻微，需求、库存、价格的搭配比较合理，需求增长（订单与新订单增长）、库存去化（产成品库存亦下行至50以下）、价格轻微下滑（环比下行0.4个百分点）的特征总体比较稳健。

　　具体而言，石油链条的行业逐步咸鱼翻身。将石油链条行业从上游至下游在PMI中依次剔除，则PMI逐渐走弱，表明石油行业正自上而下的走强，与前期石油冲击下的反应形成逆转之势。石油链条行业上游需求提升、原材料库存去化结束，甚至出现回补；而中游状况次之，下游需求疲与产成品库存去化尚在延续之中。

　　钢铁和电机则冰火两重天。受到地产调控的扩大供给面与限购需求面影响，钢铁需求与生产旺盛，产成品库存位于低位，该状态持续。与新开工项目对钢铁的需求较为持续相关；而电气机械及器材制造业相反，录得最大跌幅（单月生产下滑11.4个百分点，新订单下滑11.7个百分点），反映了与竣工、销售链条萎缩的影响。

　　未来趋势方面，国金证券认为，8、9月份是否弱于季节规律值得关注。从资金荒与电荒角度看，未来数月供给面约束效应比较明显，但是从PMI指数的趋势角度看：由于8月环比历史季节规律为上升0.7-0.8个百分点，9月份的历史规律更是大幅回升，PMI指数如果按照而如果符合历史规律的运行方式（即季调后环比平稳），则同比数据将结束下滑趋势。

　　同时，与终端销售相关行业不振、而石油、钢铁等行业走强，此格局若继续演绎，弱者恒弱，强者的持续性有待观察。

　　因此，国金证券认为，整体工业状况以及未来一期的PMI数据的预示意义将更为明显；如8、9月份PMI环比变动弱于季节规律，则有可能形成指数底部徘徊的状况。

　　而7月PMI指数好于预期，特征稳健也体现在五个方面。

　　其 一是总指数的下滑轻微，仅仅较上月下滑0.2个百分点，好于历史平均（-1.3或者剔除2008年的-0.9）环比变动水平，表明以PMI为代表的微观经济主体好于预期；指数构成中以生产指数的滑落强于历史规律为代表。

　　其 二是需求好于预期，7月新订单指数较上期回升0.3个百分点，较季节规律大幅提高。叠加积压订单上升，总计看7月总需求好于预期。

　　第三是库存的如期去化。7月原材料库存继续去化，同时，产成品库存存下滑幅度超过历史平均规律。产成品库存较上月大幅下滑-1.8个百分点，较历史规律去化明显。

　　第四是价格跌幅轻微。由于需求支撑、库存去化渐进，采购价格的下滑比较轻微。7月5日、20日统计局公布的重点工业品价格环比出现了轻微下滑（-0.36），而PMI采购价格的变动进一步提供了价格变化理性的证据。

　　最后是外贸数据可能再超预期。数据预示出口的下滑轻微，好于季节规律，而进口订单在开工淡季出现反弹，表明了进口数据有可能较为强劲。