猪肉以及农产品、菜篮子等价格环比增速小于6月、结合工业品价格分类表现，预计7月CPI在6.4%左右，且8月CPI将有回落。6、7月份CPI处于年内高点将是大概率事件。观测公开市场到期资金、外汇占款对冲率，以及债市异动及7月末公开市场操作来看，未来2个月理想的政策组合是继续暂缓准备金率的上调且公开市场以适度小幅净投放为宜；在8-9月内上调一次利率且理想状态是非对称性加息一次，较为适宜。

　　主要板块估值均得到过部分的修正，但整体估值依然处于低位。从大类资产配置比例的角度看，目前2700点的市场估值水平依然具有一定的回升空间，当然这种回升空间也并不很大。考虑较高通胀下的加息预期、结合中期业绩增长的市盈率TTM的估值切换，极端估计10年期国债收益率继续上行20BP、其倒数为23.5倍，非金融类15%以上的中报业绩增速切换后的非金融板块估值为23倍、即依然有一定的安全边际。

　　经济回落、但多已被市场反应；而风险点更多来自外围的扰动以及地产调控、地方债务危机所引发的“仁者心动”。伴随着时间的推进，货币政策趋缓、金融创新乃至地产限购等构成了股票市场流动性未来趋缓和的源泉，再叠加未来物价回落或房价的适度回落、有望构成股市将来回升的动量及催化剂。市场有望继续在蓄势中等待流动性的改善，并逐步恢复至“青黄不接”之震荡过渡期，8月A股指数运行大致区间在2650-2830。保持仓位的中性，这种中性的仓位更多是源于短期的不确定性以及后续利好预期相对于6月份财政利好的异质性而采取的策略选择。

　　当下中小板的估值溢价在3.2倍，结合新股的解禁压力以及中小板的业绩增速，本轮中小板为代表的成长股估值溢价突破去年11月3.5倍高点的可能性不大，即本轮中小板估值溢价存在着天花板。成长泡沫与价值左侧之间，看好券商、汽车以及以及部分消费升级类细分行业。8月重点关注中信证券、华泰证券、福田汽车、兴民钢圈、一汽轿车、梦洁家纺、希努尔、天舟文化、欧亚集团、长城集团等。

　　风险点：美国债务违约，中国货币政策过度趋紧、上调准备金率。