一、工业企业利润增速反弹难持续，利润增速仍在下滑趋势中

　　生产端，进入7、8月用电旺季，工业增速重回下滑趋势；

　　需求端，PMI继续下滑，生产回升缺乏需求支持；

　　盈利能力，利润率处高位，资金成本持续上升，盈利能力难提高。

　　二、市场暂时缺乏趋势性机会

　　更宏观看，6月产销率回落，产成品库存PMI回升，如果下游需求未能恢复，短暂的生产回升意味着更长时间的去库存。受地产投资拖累和信贷制约，我们判断经济(尤其是投资增速)和企业利润下滑将维持较长一段时间。

　　经济温和下滑时间较长，新增长点未明，市场暂时缺乏趋势性机会。

　　三、从估值切换看配置

　　中报披露后，市场对估值的参照系将会从2011年切换到2012年，不妨在估值切换中寻找显得更加便宜的行业。

　　选择标准综合两方面：(1)行业利润增速的波动幅度较小，表示业绩相对稳定；(2)估值切换受益幅度较大，表示成长性较高。

　　据此选出的业绩相对稳定，且估值切换最受益的行业分别是：机械、食品饮料、商业贸易、信息服务、医药。

　　四、策略观点

　　市场：仍缺乏趋势性机会，维持市场窄幅震荡格局判断。1、下端风险较小：2600点附近是中期底部区域；2、短期或有反弹：管理层表态银行可承受5成房价下跌、研究401K计划等提振市场信心，美债谈判前景将明朗；3、中期上涨机会：等待通胀回落，经济触底。

　　配置：从估值切换角度出发，建议选择盈利相对确定，成长性较高的行业：零售、医药、食品饮料、家电和机械。适当关注银行、石化和煤炭股的交易性机会。适当关注事件性刺激对银行、石化和煤炭股的正面影响。