◎不同之处：

　　终端成为主设备商成长的关键，也是未来网络的先机。以iPHONE为代表的智能终端的广泛应用对通讯行业形成了革命性的推进，移动互联网时代对数据的渴求将促进网络升级和网络加速。而在LTE大规模建设之前，终端将是通讯主设备商成长的重心，也是在未来网络业务中的先机。

　　智能终端(手机)是中兴通讯再次腾飞的推手。中兴通讯上半年终端的业务占比超过30%，上升近5个点，同比增长高达43%，已经成为其增长的主动力。而基于Android平台的智能手机发展速度更是惊人，今年增速有望超过5倍。因此以智能手机为先锋的终端业务的高速增长将成为引擎，带动其他业务增长，有望成就其在移动互联网时代的再次腾飞。

　　◎投资要点：

　　移动互联网特别是Android系统的普及，利好公司终端业务。基于SoLoMo的需求旺盛，手机网民数迅速增长。

　　随着Google的支持，特别是众多厂商的拥趸和推广，Android已经成为手机第一大操作系统，中兴智能终端90%以上是基于Android系统，能够乘此东风，迅速挤占Nokia后的市场。

　　公司终端出货量全球前三指日可待，智能终端发展速度惊人。公司目前已经进入全球前5大手机供货商，智能手机去年200万部，今年将超过1000万部，公司有多款明星智能手机，业务上与各大运营商均有良好的合作关系，终端业务占公司总营收比例逐步上升，终端的发展不仅促进了公司的品牌建设，也给其他业务的顺利发展带来了良好契机。

　　我们预测未来三年公司将有20%的复合增长。预计2011-13年公司的EPS分别为1.12元、1.38元和1.70元，对应PE为15.78倍、12.80倍和10.39倍，首次给予“买入”评级，目标价27.60元，对应2012年20倍PE.

　　◎关键假设：未来三年中兴终端产品将以40%的复合增速增长，其中智能手机业务发展速度不低于200%，其他业务将稳中有增；经营绩效稳定。

　　◎风险提示：终端毛利压低；Android专利纠纷；政府及运营商政策变动。

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