美国“窝里斗”的主权信用评级调低事件、生死难辨的欧债危机、欧美经济景气度恶化等三大压力仍在对A股进行“压力测试”。A股原先积存的通胀恐慌、紧缩预期、中报压力、盈利预期调降压力等在“压力测试”中正在得到比较充分的消化。上证指数2400点一带历史最低的估值水平应该能抵御这次“压力测试”，尽管底部确认有反复，但2437点一线即使不是绝对底，也已经可以视为一个新的阶段性底部区域。

　　自月初行情破位2610点以来，行情经历了下挫、反弹、再回调三个阶段，反弹与再回调阶段共运行了10个交易日，其中反弹与再回调各运行5个交易日。看前后10个交易日，餐饮旅游、服装纺织、信息服务、综合类等大消费主题涨幅居前，但在后5个交易日的再调整阶段，金融服务、纺织服装、轻工制造、信息设备等中游周期股表现坚挺。这说明，尽管行情整体疲弱，但随着中报披露近尾声，行情的结构重心正在悄然转换。结构转型的线索是，行情主题重心正在从消费端往上走，直接面对大消费的中游周期性行业的市场温度在逐渐增加。

　　行情开始进入中报尾声期，即中报盘点阶段，估值修复与中报盘点均有利于低PE股，行情结构有利于盈利调降压力和去库存压力得到释放后的中游周期股。与此相对应的是，高估值小市值股随着中报披露进入尾声，优势正在不断弱化。截至上周末，A股共有1317家公司公布了中报，按板块分类，主板公司业绩增速为36%，沪深300成份股公司业绩增速为34%，中小板公司业绩增速为32%，创业板公司业绩增速为26%。主板公司盈利增速好于市场预期，中小板尤其创业板公司的盈利增速大幅低于市场预期。

　　目前，行情结构重心正在向刚刚走出盈利预期调降压力期、已经进入去库存尾声期、上游原材料价格纷纷回落的中游周期性行业转化，但市场流动性规模决定着现阶段的行情结构切换必然是一个渐进的过程，这个演变阶段应该正是行情整体层面上再确认与再整固的时期。后期中报披露结束后，部分“看数据做行情”被动型风格的投资基金又将会调整资产结构，届时有望加快行情结构转型的进程。结构重心逐步寻求向中游周期股迁移，应该正是后期行情构筑底部并形成秋季小周期反弹的希望所在。

　　显然，在当前行情“磨底”的阶段，正是顺应结构重心转型方向“买跌”，或者“买低”的布局好时机。短期关注重点分别是：8月26日伯南克在JacksonHole会议上的讲话是否有明确的QE3信号、9月1日披露的8月份PMI数据。中期的关注重点分别是：9月份是否会进入“通胀下行，经济企稳”的基本面拐点，9月中旬公布的8月份CPI是否明显回落成为通胀拐点，在外围疲弱与我国通胀回落的形势下是否会形成政策松动的拐点。