近日，东睦股份公布了半年报。报告期内，公司实现营业收入5.2 亿元，同比增加8.7%；毛利1.5 亿元，同比增长42.7%；归属上市公司净利润0.41 亿元，同比增加37.5%，对应EPS 为0.21 元。粉末冶金制品总产量1.98 万吨，同比增加5.8%。

　　主要观点

　　1. 公司2011H1 盈利之所以增加，主要是公司加强了控制内部生产成本，提高了能源利用效率。

　　2. 公司营业成本同比下降0.7%，其中：Q1 上升4.2%、Q2 下降5.2%。吨产品价格同比增加2.4%，吨产品成本下降5.4%。

　　3. 2011H1 公司汽车配件、压缩机配件销售额同比增加了15.8%、14.3%，摩托车零件销售额同比减少了35.3%，产品结构进一步优化，汽车零件、压缩机零件主业地位更加突出。

　　4. 公司业务布局已经完成，后期主要工作是对下属资产进行优化。目前公司规模最大、设备最先进的子公司天津东睦处于生产磨合期，后期业绩贡献将增大。

　　5. 从2010 年开始，国内粉末冶金行业景气度回升，2011H1 粉末冶金产品产量同比增加40%

　　6. 下半年汽车行业运行仍存在很大的不确定性，会对公司经营产生一定影响，但从长期来看，提高汽车内部粉末冶金零部件占比是大势所趋，公司将从中受益。鉴于此，我们维持公司推荐评级。我们预测2011 年、2012 年公司净利润增长65%、28%，EPS 分别为0.4、0.51 元，PE 分别为39 倍、30 倍。

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