内外销均实现高速增长。2011 年上半年，苏泊尔实现收入34.8 亿元，同比增长31.9%。其中国内收入23.2 亿元，同比增长31.0%；国外收入10.9 亿元，同比增长33.3%。内外销均保持高速增长，一方面得益于公司加大市场推广力度，另一方面与SEB 加速对苏泊尔的订单转移有关。上半年公司对SEB 的销售收入7.1 亿元，同比增长46.1%，其中小家电对SEB 的销售增速达到140%。

　　毛利率经受住原材料价格上涨压力。上半年公司毛利率与去年同期基本持平，其中一季度为29.1%，二季度为27.1%。在上半年原材料价格持续上升的情况下，苏泊尔能够维持稳定的毛利率，一方面受益于品牌溢价，另一方面是因为公司从SEB 获得订单已经锁定毛利率。

　　管理费用率下降，销售费用率稳定。公司销售费用率与历史水平基本持平，其中一季度为15.2%，二季度为14.9%。管理费用率从一季度2.7%的地位回升至二季度的3.7%，但仍低于去年同期4.4%的水平。

　　市场投放力度加大。上半年，公司投入广告宣传费5.2 千万元，同比增长125.7%；投入促销及专柜费用9.4 千万元，同比增长42.1%。公司大幅提高市场投入，为促进销售增长、提高市场份额奠定了基础。公司从去年底开始推出迪士尼系列炊具，今年上半年继续加大推广力度。我们认为，这是一次有益的尝试，迪士尼系列在终端的视觉冲击可以增强对消费者的吸引力。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司的市场开拓能力突出， SEB 炊具和小家电订单的加速转移亦是推动公司盈利增长的重要力量。基于未来较为确定的成长性，苏泊尔可作为优良的中长线投资品种，大股东SEB 今年30 元的受让价格可视为估值的重要参考。预期2011-2012 年每股收益为0.95 和1.20元，维持“强烈推荐-A”评级。

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